以色列袭击伊朗驻叙利亚大使馆令市场担忧中东局势有进一步升级风险，俄乌冲突的力度也有所增强，地缘政治因素对于国际原油支撑明显，截止4月5日，布伦特 原油期货价格上涨3.3美元/桶至90.8美元/桶左右，国际原油高位运行对于炼厂成本支撑明显，加工利润亏损导致部分炼厂生产沥青计划产量有所下降，供应端缩量导致低估值 沥青期货价格有所补涨，现货交投气氛有所好转，但是南北依旧小幅分化，基差维持偏弱运行，裂解虽然小幅反弹，但是仍难有较好的持续性。

一、需求南北分化 沥青现货涨幅偏缓

图1 沥青期货主力合约收盘于华东现货基差走势图 图2 沥青期货主力合约收盘于山东现货基差走势图

在国际原油连续上涨的背景下，沥青成本端支撑明显，部分炼厂转产减产导致资金对于低估值沥青有一定的补涨预期，上周BU2406合约从3720元/吨附近上涨90元/吨至3810元/吨。

现货端来看，北方地区在到期合同减少以及炼厂供应下降的背景下，现货价格略显坚挺，市场稳中连续推涨为主，部分低端价格上调明显，但是高端价格上涨幅度有限，整体现货价格推涨50-80元/吨，基差小幅走弱，扩大至200元/吨以上，但是考虑前期合同基本到期，炼厂尚未有新的远期合同释放，整体可套利资源有限。

而南方地区在大范围阴雨天气因素影响下，刚需略显平淡，考虑期货价格快速上涨，部分船运价格出现套利机会，投机需求询盘有所增加，但是考虑社会库压力明显，市场难有较好的入库预期，本周华东地区基差走弱明显，价差在100元/吨左右。

二、裂解小幅反弹 持续性存疑

图3 沥青与稀释沥青裂解价差走势图      图4 沥青与SC原油主力合约裂解价差走势图

本周山东地区沥青现货于SC2405比值在5.4左右，相比上周持稳，BU2406于SC2405比值在5.8，相比上周上涨0.1。

国际原油强势上涨并再创新高的主要原因来自地缘因素的支撑，供应端利好持续推动油价趋升；原油市场需求端也有小幅改善出现，美国炼厂开工率已经连续五周上涨，逼近开年时的年内最高点。

沥青现货端来看，北方地区表现明显强于南方地区，在供应以及合同减少的背景下，炼厂推涨动力较强，虽然下游接受较为缓慢，但是成本以及炼厂库存压力支撑明显，期货价格在成本以及供应缩减的预期下，价格出现快速反弹，虽然国际原油同步上涨，但是裂解短期出现反弹，力度相对较小，假期国际原油继续大幅上涨，但是沥青现货跟进放缓，考虑南方地区大范围因素影响，刚需相对平淡，高价资源推涨动力不强，部分船运低端价格有推涨预期，所以现货以及沥青盘面价格上涨幅度或弱于原油，裂解持续反弹预期不强。

三、南北套利空间基本关闭 区域资源自销为主

表1 国内沥青套利一览表

单位：元/吨

从区域套利空间来看，考虑山东地区现货价格上涨幅度明显，而南方地区现货价格基本持稳，由北向南套利空间基本封闭。山东地区目前主流现货价格在3580-3600元/吨之间，华东地区部分船运价格在3650元/吨左右，价格基本没有流通空间，加之华东地区需求相对冷清，采购山东地区积极性较低；西南地区来看，近期大范围降雨对于刚需有所阻碍，同时三峡大坝通行对于华东-西南资源补充有一定的利好支撑，所以西南地区价格持稳乃至部分高端价格有一定的下跌预期，虽然运费暂未有上涨，但是山东-西南性价比优势减少。

沥青的利好来自于成本端亏损对于供应减量的预期，4月份排产计划来看，华东、山东等地区部分炼厂难以完成预计排产，产量计划有望减少15-20万吨之间，对于盘面有一定的支撑。而现货端来看，支撑明显的地区就是山东、华北地区为主，考虑炼厂供应负荷有限、厂库压力不大，部分炼厂推涨预期较强，未来资源仍有偏紧的预期，但是南方地区来看，主力炼厂维持间歇生产，虽然未有较大的库存压力，但是实际刚需对于高价仍有一定的限制，部分投机需求虽然带动船运价格上涨，但是依旧是入库或者浮仓资源为主，难以出现实际消耗，所以整体分化较为明显。

整体来看，国际原油供需端依旧强势支撑高位运行，盘面仍有上冲预期，但是考虑沥青现货分化明显，北方地区有推涨预期，南方地区上涨空间受限，实际需求仍对高度有一定的制约，预计盘面上冲空间有限。