多空博弈加剧：一季度成本、供需等数据解读
来源：隆众资讯
一季度国内道改主流牌号自提报盘在12697元/吨，同比2023年一季度小幅下跌0.64%，环比上季度涨幅6.49%。截至2024年3月中旬，主流报盘13200元/吨，较2023年年底涨幅13.79%。自去年12月底后，国内SBS供价开始“单边上涨”，市场亦是淡季震荡上涨延续至今，但节后由于需求释放偏弱，需求空头同成本及供应博弈加剧，行情开始“拉锯战”，主流道改牌号在12800-13300元/吨震荡。且看一下目前僵持局面形成的主要因素：
SBS生产装置维持低负荷运行 但进口货源增量 较大价差冲击国内市场
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如上图所示，2024年一季度国内SBS合计产量在21.83万吨，同比往年同期跌幅12.55%，相比去年四季度跌幅4.19%。2024年1月中国SBS进口量3029.27吨，环比-58.82%，其中自俄罗斯的进口量最大为1534吨；2月进口量12606.70吨，环比+316.16%，俄罗斯进口量执行11069.34吨。
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原料大幅拉涨 SBS供方生产压力加剧
2024年一季度， 丁二烯价格持续拉涨，探至2022年6月份以来高点。中石化挂牌价格较2023年底涨幅近32%；国内主流市场价格较去年年底涨幅在31%-34%；3月19日，国内苯乙烯日内江苏市场收盘在9460元/吨，相比去年年底涨幅11.76%。成本拉涨幅度大大超过了SBS的上涨速度，国内绝大多数SBS供方生产压力巨大。
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产业链利润上移状态持续；2024年一季度，国内SBS主流道改牌号毛利润在-213元/吨，理论生产成本12493元/吨，截至目前理论成本13800元/吨，单吨生产毛利为-590元。
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2024年一季度，国内SBS道改样本施工统计平均开工在11.11%，防水卷材行业样本统计平均开工在18.37%，TPR鞋材行业样本统计平均开工在15.76%，同比往年同期降幅在2%、5.72%及4.19%。
1、2024年春节较晚，年后启动略慢；
2、相比2023年“疫情新政”初步实施后的“强预期”相比，2024年初向好预期收窄，呼应一季度的“弱现实”，采购更为谨慎。
3、春节前涨势强劲，终端多少均存追涨建仓行为，年后采购放缓。
目前，成本持续高位，且宏观预期来看，3月中旬开始，国际 原油价格出现连续走高，截至3月18日收盘，布伦特 原油期货达87.38美元/桶，较3月12日上涨6.22%，近六个工作日出现明显抬升。国际油价上涨的背后，与近期地缘因素的不稳定密不可分，主要是乌克兰加大利用无人机对俄罗斯炼厂的袭击，导致地缘趋紧情绪升温。俄油去往亚洲的数量依然拥有保障，对于国内炼厂而言俄油的采购主要考虑因素还是价格水平而非供应的稳定性。不过由于乌克兰的袭击仍在继续，地缘趋紧情绪尚存，对国际油价的底部支撑延续，因此近期国际油价暂不具备大幅回落空间。丁二烯及苯乙烯原料短期亦是存在外盘及检修供应支撑，短期震荡走势但暂无明显转向预期，但是考虑到SBS密切相关的基建行业，政策面消息目前表现并不乐观，部分地区严控新建投资项目，这起码在上半年来讲，对于需求释放的空头仍有影响。但“两会”之后，对于财政政策的解读表现相对积极态势，2024年中央层面执行积极的财政政策，财政支持力度总体保持呈扩张状态，具有更深层次破局当前经济现状的意图。因此短期多面仍占积极影响因素，3月底主流供价挺价运行为主，而4月份来看，考虑到一个较大变量，目前成本承压加剧，不排除部分供方持续减量保价。
