用惨淡来形容最近的 沥青市场可谓是比较贴切，如果说2月份有春节假期以及到期合同集中提货等利空因素导致价格下跌，那么3月份市场充满较强的上涨预期之后，本周整体表现可谓令人大跌眼镜，需求端的低迷导致了整体市场价格再次下跌，但是此次下跌对于市场情绪的压制更加明显。
对于此次下跌的原因最重要的一点就是需求，近期大范围的阴雨天气对于市场刚需有所阻碍，加之前期资金回笼较差，终端施工以及备货积极性不高，市场压力全部转移至炼厂以及贸易商，使得部分炼厂释放优惠政策，而贸易商更是移库至社会库为主，南方地区部分主力炼厂价格下跌以及出台优惠刺激政策对于市场情绪压制明显，加之周边社会库资源高企，市场悲观情绪蔓延，同时价格下跌导致山东-华东地区价差缩小，资源跨区域流动窗口封闭，所以山东地区资源需求有所承压，部分高价资源稳中下行，低价资源在到期合同以及期现资源冲击下，品牌竞争加剧，市场出现阴跌走势为主。
从社会库表现来看，新样本国内沥青104家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计245.6万吨，环比增加11.6万吨或5.0%。老样本国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计185.3万吨，环比增加11万吨或6.3%。本期社会库持续累库，华东、山东及西南地区累库明显， 沥青市场需求相对乏力，业者社会库持续入库，另外西南地区有船货到港入库，带动社会库累库。
表1 石油沥青社会库存变化趋势
区域/牌号 | 2024/3/4 | 2024/2/26 | 2023/3/7 | 环比 | 同比 |
东北 | 14.5 | 14 | 8.2 | 3.6% | 76.8% |
华北 | 21.6 | 20.9 | 16.5 | 3.3% | 30.9% |
华东 | 37.2 | 33.9 | 24.2 | 9.7% | 53.7% |
华南 | 10 | 9.7 | 4.4 | 3.1% | 127.3% |
华中 | 7.9 | 7.4 | 3.5 | 6.8% | 125.7% |
山东 | 69.7 | 67.3 | 37.6 | 3.6% | 85.4% |
西北 | 5.8 | 5.5 | 5.9 | 5.5% | -1.7% |
西南 | 18.6 | 15.6 | 13.8 | 19.2% | 34.8% |
合计 | 185.3 | 174.3 | 114.1 | 6.3% | 62.4% |
虽然目前供应端压力有限，但是炼厂开工负荷缓慢提高，对于沥青市场也形成一定的压力，从开工率数据来看，隆众对81家主要沥青厂家统计，本周综合开工率为26.9%，环比增加1.6个百分点；沥青周度总产量为46.1万吨，环比增加2.2万吨。其中地炼总产量27.5吨，环比增加4.4万吨。
图1 全国沥青炼厂周产量走势图
所以从供需表现来看，需求持续偏弱，而供应端缓慢恢复，加之前期社会库资源高企，市场再度入库积极性大幅下降，部分贸易商选择出货为主，炼厂、贸易商出货压力增加导致主流价格稳中下行，而区域品牌资源竞争也同样有所加剧，整体市场表现较为低迷。
对于未来市场，首先，按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-936元/吨，环比增加11.2元/吨。炼厂加工利润偏差导致市场开工积极性难有较大起色，随着到期合同陆续执行，市场低价冲击逐渐减弱，炼厂定价权或更加明显。
图2 地炼综合利润走势图
其次，从需求端来看，随着天气的逐渐好转，沥青市场刚需缓慢恢复，对于市场出货逐渐有一定的支撑，终端拿货积极性稳中有所增加。
整体来看，目前仍是沥青最黑暗的时刻，对于市场情绪的压制较为明显，但是随着市场需求的逐渐回暖以及低价合同的减少， 沥青价格仍有一定的底部支撑，但是考虑目前高企的社会库压力，即便反弹仍需观察市场的接受力度，价格的弹性有所减弱。
