年度综述：多空博弈 演绎深“V”行情
干胶道改
2023年来看，以巴陵791-H为例，市场自提报盘年均价执行12358.67元/吨，同比2022年跌幅7.89%；年度报盘高点在4月底的13500元/吨，低点在6月底10400元/吨，震荡最大区间在3100元/吨，符合前期预期：需求增速不及供应增速，加之国际地缘政治新因素的不定时摄入，“淡季不淡 旺季不旺”成为本年度行情走势的特色，且外来进口低价牌号持续冲击导致市场行情难以释放“爆点”。
来源：隆众资讯
上半年整体走势优于下半年：主要是2022年底对于2023年的强烈向好心态支撑强势，加之节前丁二烯短期快速拉涨，“强预期”支撑且刺激终端及大户积极建仓，而多数生产供方成本压力下降低开单数量进一步助推市场报盘拉高，行情在2月上旬到达一个高点，后期随着地缘政治因素影响，原油的冲高进一步，且对于后市“金九银十”的另一个“向好预期”支撑，六月底行情冲至年内高点，期间部分终端同步发力助推，包括“保交房”导致的短期防水消耗增加，及部分节点道路建设施工支撑，但由于疫情后国内经济恢复不及预期，多数终端工厂实际需求拉跨，加之俄罗斯西布尔低价货源骤增冲击市场，行情转向走弱，且跌势触底至一万出头。
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下半年行情整体偏弱运行，尤其是七八月份订单多少透支了“金九银十”的需求，且部分外来货源持续冲击国内市场，加之部分客户前期低价库存解套，而终端需求释放虽然同比去年稍有起色，但是距离多数客户预期相差太远，消极心态的雾霾始终笼罩市场之上，低价出货频现进一步打击市场成交气氛，TPR鞋材行业内外需求压制明显，而防水及道改多个终端客户反馈接单乏力，需求甚至不及3-4月份订单走势，经过短暂的“金九”之后，十月份市场操盘积极性匮乏。
油胶：
2023年国内SBS油胶行情呈现“V”字型走势，上半年价格逐步下降至两年低点，下半年逐步回升，截止到10月底均价在12011元/吨，同比下跌8.15%；其中年内最低点出现在6月底为10600元/吨，最高点在2月初为13200元/吨，年内最大振幅24.53%。
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上半年， SBS油胶市场价格呈震荡下跌趋势，春节过后，市场对于2023年需求预期向好，多数贸易以及部分终端在节前备有一定库存，等待节后价格冲高，但需求面爆发并未如期而至，反而全球经济面临危机，各行业资金面收紧，欧美地区需求下滑，鞋材行业外销订单延迟并缩量，但供应面相对充裕，供需失衡导致价格走弱，同时5、6月份原料价格大幅下滑，成本崩塌进一步拖拽SBS行情触及两年新低。后随着低位成交增量，以及原料触底反弹，进入下半年，油胶行情逐步进入上行通道，整个三季度价格持续走高，供应减量、刚需小幅提升以及原料成本逐步上涨，利好因素主导，但进入10月份，国庆假期过后，油胶现货库存逐步累积，工厂以及贸易商出货压力加大，同时原料走弱成本支撑不再，导致价格再度下滑。
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全球产能增速放缓 部分装置产能收缩
2019-2023年，全球SBS行业扩能主要集中在东亚地区，其他地区暂无新增产能，主要是欧美地区SBS行业发展历史较长，而东亚地区作为后期SBS主要集聚地，国产化程度尚有一定发展空间，是其产能持续增加的主要驱动因素，尤其是中国区域。但是随着中国近几年“炼化一体”项目下游配套装置逐步投产，且近三年公共卫生事件导致国内需求释放不及预期，部分企业的新增装置项目审批放缓，因此拟在建项目较前几年有所减少，产能增速放缓；且随着中国区域同质化牌号竞争加剧，且规模化装置优势加大，导致部分民营装置份额受到挤压，装置产能收缩。截至2023年，全球SBS产品产能318.50万吨，产能复合增速为2.06%。
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2024-2028 年，我国SBS预计新增产能35万吨/年，其中2024年计划新增产能23万吨/年，主要集中在华东的上海及华南的福建，国内新增装置放缓，部分“炼化一体”企业虽有计划，但尚未落地，且随着行业竞争风险增加，不排除部分企业SBS装置产能缩减。
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未来5年，国内SBS行业体量增幅放缓，新投入装置多为“炼化一体”企业下游配套装置，成本优势凸显，且规模化生产企业在物流运输及后续技术保障等配套服务方面或者对于民营企业冲击加大，不排除未来部分民营在SBS市场份额逐步缩小，利润受到压缩，那么成本定价法则占优势，民营后续存柔性转产或退出行业预期加大，节点供需错位矛盾将会加剧，市场价格震荡明显。而SBS下游一半左右的占比在于沥青改性行业，同中国基础设施建设及政策密切相关，未来五年历经“十四五”规划最后两年间，2024-2025年道路铺设宏观政策利好是大势所趋，预计此类需求将有一个明显提升，但其中或者被地缘政治等新影响因素干涉或者呈现宽幅震荡，因此2024-2025年供需博弈震荡加剧，价格有机会冲至相对高点，但是震荡下滑趋势也明显加剧，以主流道改牌号为例，2024-2025年市场价格走势在11500-14500元/吨宽幅震荡，年均价格在12500-13000元/吨节点。
