能耗双控主要指能耗总量和强度双控，2015年习近平总书记在党的十八届五中全会上，提出了实施能耗双控行动。2020年9月，中国在第75届联合国大会提出2030年前碳达峰、2060年前碳中和目标。随即国务院发布12月《新时代的中国能源发展》白皮书，将“能耗双控制度”确立为全面推进能源消费方式变革的最主要抓手。2021年9月11日，国家发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，确定能耗双控三个五年的总目标，并强调能耗双控在倒逼产业结构、能源结构调整，助力实现碳达峰、碳中和目标方面的重要作用。

2021年8月12日，发改委印刷《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，多地上半年能耗双控目标完成进度不佳，触发预警。随即以江浙滇为代表的省区为全年能耗双控目标，陆续针对高耗能企业有序进行限电、限产、提高电价等方式，促进能耗减排。但是恰逢国内市场煤炭涨价、风电水电等新能源资源缺量，国内其他省份如东三省、安徽等地因电力紧张，也被迫限电，近二十年罕见的“拉闸限电”潮席卷中国。

短期来看，能耗双控的限电限产等政策，导致超过60%的石化大宗商品或因供应缩紧、或因成本传导，价格大幅飙升，拉高国内工业生产成本，对国内工业生产造成较大影响，成为中国“双碳”目标实现之路上的首次“阵痛”。

但是长期来看，能耗双控是实现双碳目标任务的关键支撑，节能和提高能效均有利于减少能源活动二氧化碳排放量，推动能源结构快速调整和高比例、大规模的可再生能源替代。因此整体来看“能耗双控”对化工行业的利好影响更为深远。

首先，能耗双控被认为是升级版的供给侧改革。能耗双控给化工行业产能扩张提出了更高壁垒。尤其是未来“两高”项目新增量获批难度较大，且中小产能存在能耗强度不达标而关停的风险。经过能耗双控的供给侧改革后，预计未来“两高”项目产能过剩态势将明显改观，行业价值或有提升。

1.黄磷-磷酸落后产能过剩出清，供应结构良性调整。黄磷行业长期存在产能过剩问题，2017年以来受供给侧改革、环保趋严等影响，国内部分黄磷产能逐渐被淘汰，截止2021年我国黄磷产能约为136万吨，但是开工负荷仍不足60%，产能过剩依然存在。预计“能耗双控下”，未来黄磷行业落后产能淘汰将继续，且难有新增产能，行业或将逐渐趋于平衡。黄磷下游热法磷酸目前为我国市场主流，产能占到磷酸总产能的72%左右，但其成本和价格均高于湿法磷酸，与欧美国家截然相反缺乏竞争力。后期随着上游黄磷供需结构的调整和湿法磷酸技术的进步和普及，我国磷酸的结构也将逐步调整，未来湿法磷酸对热法磷酸的替代性会继续增强。

2.电石-PVC产能发展受限面临出清，行业迎来新生。电石的产能利用率较低，且行业集中度十分分散。2020年产能利用率为68.2%，近五年电石的产能和产量均呈现缓慢增长态势。行业集中度方面，目前电石行业集中度为18.2%。电石是单位生产能耗极高的化工品，也是能耗双控政策重点关注的对象，在能耗管控下，众多零散产能由于生产设备和单位能耗指标的限制而受到发展制约，龙头企业有望借此机会填补产能空缺，扩大领先优势。电石最大下游PVC近五年产能利用率在75%左右，行业饱和。能耗双控下，电石供应受限将制约占总产能80%左右的电石法PVC产能开工和新增产能投资，并且中长期来看电石法PVC或逐渐退出市场，国内PVC行业产能过剩出清，行业将迎来新生。

3.烧碱行业大批落后产能面临淘汰，行业集中度有望加强。近年来，烧碱产能利用率基本维持在85%的水平，行业集中度11.3%，仍存在较大上升空间。由于烧碱行业产能十分分散、集中度低，预计在能耗双控下升级的供给侧改革中将会出清大批落后产能，且进入壁垒不断提高，行业集中度有望加强，供需改善，景气重现。

4.成品油过剩将缓解，盈利能力或提升。短期来看，能耗双控下柴油消费明显走强，而柴油广泛应用于农业生产、交通运输、工矿基建、发电等领域，由于近期电力紧张，柴油在发电方面的消费或有提升。长期来看，随着能耗双控下炼化产品结构的调整，预计国内成品油过剩态势将缓解，预计 成品油市场的盈利将会持续提升。

5.环氧丙烷中短期供需紧平衡。环氧丙烷下游有聚醚多元醇、丙二醇及衍生物DMC、丙二醇醚等，广泛应用于家具、家电、汽车、建筑保温、涂料、新能源电池等；随着消费习惯的改变和升级以及新能源汽车、锂电池的高速发展，未来环氧丙烷需求有望大幅增长。供应方面，近五年环氧丙烷产能增幅不足3%，未来五年累计拟在建产能虽然超过400万吨/年，但是受项目周期长、技术壁垒高等影响，预计投产时间线将拉长，且受环保影响，氯醇法产能将陆续退出，因此预计中短期国内环氧丙烷行业将保持紧平衡。

6.涤纶长丝产业链进入大炼化的先天优势。目前全球涤纶在纤维中的使用比例接约55%，由于涤纶的成本优势以及使用性能不断改进，未来涤纶使用占比的提升空间仍然很大。我国涤纶长丝行业集中度已经达到较高的水平，CR6产能占比高达62％左右，但是龙头企业并没有停下继续扩张的脚步，持续布局涤纶长丝产能。规模装置的持续投产倒逼落后产能将不断被淘汰，而新投产装置以差异化直纺产能为主，大型龙头企业将凭借其规模和技术优势持续扩张，行业集中度将进一步提升。涤纶长丝-PTA行业龙头为获取PX原料，可以对PX产能规模最大化，同时副产大量氢气以用于炼厂加氢裂化装置，进一步降低了成品油的收率，提高更高附加值更多化工原料（石脑油、轻烃等）的比例，符合国内石化结构转型和减碳要求，涤纶长丝产业链进入大炼化的先天优势。

其次，能耗双控是“能源结构调整”的直接抓手。双碳目标下我国最终要建成以新能源为主体，“化石能源+二氧化碳捕集利用与封存（CCUS）”和核能为保障的未来清洁零碳、安全高效能源体系。预计能耗双控的实施下，新能源及相关材料行业收益。

1.光伏发展效率逐年提升，上游化工原料需求走高

光伏是绿色环保清洁能源，政策推动行业高速发展，随着投资成本不断下降和发展效率逐年提升，中国光伏协会预测未来五年全球广富市场最高年均新增装机达到287GW，2025年最高可到390GW。双碳目标下光伏的发展，将拉动其上游化工原材料的需求走高。

（1）EVA仍需依靠进口，未来2-3年持续景气。EVA是光伏胶膜的主要材料。受光伏产业链需求带动，2020年下半年EVA进入景气上行周期。据测算，2021-2025年光伏级EVA年均增幅19%。国内EVA进口依存度高达63%，据统计未来五年新增产能195万吨/年，但是以电缆料、发泡料为主，光伏级EVA仍需依靠进口，预计未来2-3年持续高景气。

（2）三氯氢硅供应持续紧缺，行业盈利潜力较大。三氯氢硅主要用来生产多晶硅和硅烷偶联剂，2021年我国有效产能56.6万吨，其中部分配套下游自用，可售光伏级产品仅有16.5万吨，仍需大量依靠进口。受光伏需求快速增长的驱动，国内三氯氢硅价格大幅上涨，企业不含税毛利高达每吨万元。据统计，未来国内光伏级三氯氢硅的在建产能不足4万吨，随着下游光伏需求快速增长，光伏级三氯氢硅供应将持续紧缺，预计光伏级三氯氢硅产品价格将持续高位，行业盈利潜力较大。

（3）纯碱未来新增产能较少，下游光伏有望带动其需求走高。自2011年以来， 纯碱产能利用率基本稳定，且产能集中度有望进一步向行业龙头集中。近五年的产能利用率基本维持在85%左右。2020年纯碱行业集中度为37.9%。能耗双控下，预计未来纯碱新增产能较少，光伏行业快速发展下，光伏玻璃新增产能确定性强，将带动上游纯碱需求走高。

2.锂电池高速发展，上游材料进入景气期

近年来，全球新能源汽车和新能源发电行业高速发展，动力电池及储能电池迎来高景气。锂电池作为主流动力和储能电池，近五年全国平均销量增速超过22%。其中，动力电池基数且增速快，为锂电池需求带来了最大的增量。双碳及能耗双控目标下，预计锂电池将迎来爆发期，上游材料需求量有望大幅增长。

（1）电池级DMC供应短缺，集中度持续较高。DMC分为工业级和电池级，工业级可应用于涂料、医药中间体溶剂以及非光气法PC；电池级应用于碳酸铁锂电池中作为电解液溶剂。双碳目标下，新能源汽车和储能行业进入快速发展赛道，锂离子电池的迅速发展将拉动DMC需求快增。中国是DMC的主要供应国，但是受提纯技术的限制，电池级DMC产能占比不足20%，仅有4-5家生产，未来扩能速度较慢且依旧集中。

（2）PVDF供给结构性稀缺。PVDF聚偏氟乙烯在锂电池的粘结剂、电解质、隔膜涂层、隔膜和电解质中广泛应用，另外也可作为光伏组件的保护膜。在全球新能源车迅猛发展的背景下，锂电池对PVDF树脂的用量急剧增加，未来五年的需求增幅将在20%左右。受需求的拉动，国产PVDF将快速扩张，未来五年产能增速近30%，但是锂电池级别PVDF对于产品纯度、分子量要求更高，工艺更加复杂，存在一定壁垒，供应仍存结构性短缺。未来在需求持续旺盛，供给端结构性稀缺的情况下，行业盈利能将持续看好。

（3）六氟磷酸锂投资热潮再来，但供应缺口犹存。六氟磷酸锂是锂电池电解液中的主要锂盐品种。中国是全球最主要的六氟磷酸锂供应地，产能5.65万吨占比超过88%。受锂电池高速发展的影响以及上游原材料扩产速度不及需求增速，2021年9月六氟磷酸锂价格同比暴涨6倍，六氟磷酸锂也因此迎来投资热潮，产能将进入快速扩张阶段，2025年产能有望达到15万吨。结合2025年30万吨的需求预测，预计六氟磷酸锂的供应难解，期间行业景气将持续，价格也将持续处于高位。

（4）LiFSI进入产业化发展。LiFSI双氟磺酰亚胺里是一种热门的新型锂盐，目前主要作为锂电池电解液中的添加剂与六氟磷酸锂配比使用，也可单独作为电解质替代六氟磷酸锂。我国是LiFSI最大的生产国，产能6600吨，占全球产能的91%，未来仍有2.16万吨的规划产能，将继续主导LiFSI的生产。前期LiFSI价格过高是制约其商业化发展的重要因素，随着产能的扩张，LiFSI从55万元/吨的下滑至不足45万元/吨的价位，打破46万元/吨左右的六氟磷酸锂的价格优势，为其进一步产业化创造条件。未来LiFSI市场仍是一片蓝海，若其作为添加剂，预计2025年需求量将达到13万吨；若其直接作为电解质替代六氟磷酸锂，则2025年需求量预计达到21万吨。

3.轻烃化工副产氢价值大幅提升，轻烃综合利用全球竞争力增强

轻烃化工在生产烯烃过程中会产生大量氢气， 过去大部分PDH的富在经济性上几乎没有影响氢尾气一般都是进锅炉燃烧生产蒸汽，无其他经济价值。但是“双碳”政策下，轻烃化工的氢气在性质上属于蓝氢，排放意义上明显好于化石原料产生的灰氢。可预料的是国内未来成本低廉的“灰氢”煤制氢几乎没有发展空间，国内化工企业必须寻找新的氢气来源，预计未来轻烃化工副产的氢气将从自用燃烧转为外销，且价格将会迎来重估，为轻烃化工项目带来新的赢利点。预计再碳中和情境下，市场将会重新认识到轻烃化工赛道突出的成长性。

第三，能耗双控目标下，产业急剧变革，绿色能源和高端化工成为全球竞争的科技前沿。在化工领域，高端化学品仍处在研发多、应用少的阶段，转化率低、产业化少，尤其是一些还未全面实现国产化的领域，如高端聚烯烃、弹性体、降解材料、功能膜、电子化学品等。

1.生物能源及化学材料潜力巨大。相较于传统石化产品，生物基产品包括生物燃料、化学品及材料等因具有碳减排、可再生、促发展等优势，越来越被各国政府所推崇。长期来看，生物基产业与部分传统高能耗、高排放石化行业的新旧动能转换将是大势所趋。从农林废弃物到废弃油脂，需要全产业链考虑，充分利用，实现经济性。生物质可以做成燃料组分生产生物航煤等交通运输燃料，也可以通过糖平台和生物质气化途径生产化学品，以及各种生物基树脂类、纤维类、橡胶类材料，未来可期。

2.循环化工大有可为。专家预计，2050年全球将产生120亿吨废弃塑料，未来废旧材料资源化利用技术开发是重要发展趋势。另外，二氧化碳的循环利用问题也有一部分要通过化学或化工手段来解决。循环化工首先要在源头上进行变革，在聚合工艺上做变革，在生产的时候就要考虑到回收和加工利用的问题。

3.可降解材料迎来蓝海。2020年中国“限塑”升级为“禁塑”，并提出“双碳”工作目标，可降解材料无论从环境保护、开发利用可再生资源，还是合成特殊性能的高分子材料出发，均符合可持续发展战略的要求，政策东风下顺势进入了黄金发展期。受高成本以及技术壁垒较高的影响，可降解塑料仍处于推广阶段，目前国内企业生产规模普遍较小，市场集中度有待提高。“双碳”目标下加大限塑立法和执法力度；加大技术进步或政府补贴，尤其是通过政府补贴给予企业降价空间，在行业上游引发规模效应实现成本的下降，进一步降低价格、释放需求，实现良性循环。

总之，在能耗双控要求淘汰高污染、高耗能的“双高”落后产能下，预计“双高”产能行业短期供应走紧价格走高，中长期落后产能淘汰、供需趋于平衡、行业集中度进一步提升，行业价值将重现；而能耗双控和“双碳”的终极目标下，新能源产业链上游化工材料以及其他生物质、可降解及循环化工材料行业需求将快速增长。

附：

隆众资讯数据监测600个石化大宗商品，近60个工作日有超过60%的石化大宗商品价格走高，其中涨幅超过50%的商品10个。

近60工作日石化大宗商品价格排行榜TOP20（单位：元/吨）

数据来源:隆众资讯

从涨幅榜TOP20表中我们可以看出，大部分产品为源头类及近源头类石化商品，如黄磷及下游、兰炭、烧碱等典型的“两高”产业，当然也有部分产品为新能源相关及新材料类商品，如氢氧化锂、六氟磷酸锂、碳酸锂、电解液等锂电池原材料。