导语：自三月下旬瑞恒及卫星检修消息释放后，国内 环氧丙烷价格即开启上行走势，期间震荡整理，虽也有短时下行行情，但整体趋势向上。尤其4月下至5月，价格始终保持易涨难跌态势，至5月22日，山东主流现汇出厂至9380-9420元/吨，为今年以来的最高点，较比3月21日9000-9050元/吨，累计上涨375元/吨上下，涨幅4.16%。本周，市场续涨乏力，僵持两难渐显弱势，后续存一定下行预期。

一、供方月底存增量预期 前期利好支撑趋弱

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环氧丙烷日度产量及产能利用率对比

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就隆众资讯监测，本周国内环氧丙烷装置增量有卫星、三岳，缩量主要为镇海一期检修，目前来看，卫星石化周初重启已在提负中，暂预计近日发货，但初期以交付前期订单为主，增量暂时还未实际有效释放至市场；而镇海一期装置已于5月20日停车检修，实际5月21日行业产能利用率至59.66%，较比上周下滑1.81个百分点。

但后续预计卫星、三岳、石大、万华陆续恢复，至月底行业产能利用率估算可升至67.22%，缓和场内偏紧局面，现期在产工厂出货已有转淡回落，部分累库运行，虽实际增量释放仍需时间，但前期利好影响已明显趋弱。

二、南北流通量降低 各区域交投降温

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就南北两地价差来看，自3月底4月初，伴随华东区域瑞恒、卫星两大装置停车检修，华东现货紧张，两地价差逐步拉大至400元/吨上下，套利空间开放，以北方货源南下补充为主；但伴随价格逐步走高，及华东区域存增量预期，5月中旬价差陆续回落，至本周，南北价差缩窄至250元/吨上下，套利窗口基本关闭，华东区域内下游合约跟进为主，高价现货除个别刚需，当地及北方均采买寥寥，两地流通本周明显缩量。

三、下游需求不足 多有降负检修动态

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环氧丙烷主力下游行业产能利用率变化趋势预测

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五月以来，环氧丙烷下游行业表现不佳，一方面，前期下游终端客户多预计五一节后环丙供方增量，价格会有一定回落，持续等待下行行情后采买，但实际环丙增量始终未能有效兑现，易涨难跌，下游无奈被动跟进；另一方面，相对淡季行情，下游内外贸新单均较四月稳中显弱，新单出货不畅-成品累库、成本高位-核算亏损，均造成下游工厂压力较大，本周期，下游聚醚、丙二醇等行业主力工厂多家降负20%-60%不等，个别短停检修，采买环丙转低量，谨慎等待。

需求端的疲软表现，造成环氧丙烷本周虽供方增量还未实际兑现，但需求端明显回落下，供需差拉大，在产工厂已出货回落累库承压，本周或价格回落。后续6-7月，仍多为需求端淡季，对市场支撑预计有限。

四、市场逻辑仍围绕供需为主 6-7月预计偏宽裕价格回落

结论：现期环氧丙烷价格偏高，成本影响有限，市场运行逻辑主要围绕供需基本面为主，本周期至月底，市场供方利好减弱，需求乏力，僵持局面已显弱势，后续在产工厂库存积累后存下行预期。

中长期来看，6月预计检修装置基本正常运行放量，同时新装置也存投产可能，需求端仍处淡季下，或在6-7月价格区间回落下移至9000元/吨上下。

风险提示：装置面增量时间节点的不确定性；成本若存压力后企业开工积极性；需求端实际消费落地。