导语：清明节假期过后，国际 原油价格站上90美元关口，高油价特征非常明显。回顾第一季度至今的 国际油价走势，减产及地缘因素是油价趋高运行的主要支撑。当前OPEC+减产策略继续推进，地缘局势的不稳定性也依然存在，第二季度国际油价将何去何从？

1、第一季度国际油价持续上涨，减产及地缘利好主导

2024年第一季度国际原油（布伦特期货）价格整体呈现持续上涨态势，但均价与去年同期基本持平。截至3月28日，布伦特 原油期货为87.48美元/桶，较年初上涨15.27%，涨幅较为明显。2024年第一季度布伦特价格最低点即开年之初的75.89美元/桶，最高点即季度末的87.48美元/桶，主流波动区间为78-86美元/桶。

来源：隆众资讯

表1 2024年第一季度国际原油价格表现一览

单位：美元/桶

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2024年第一季度国际原油市场走势可分为三个阶段，详情如下：

第一阶段（1月2日-1月26日）：本阶段国际油价呈现持续冲高态势，布伦特涨幅达10.09%。本阶段国际油价上涨的核心利好是OPEC+重申将延续减产以稳定市场，且中东局势不稳定性延续。

第二阶段（1月29日-3月12日）：本阶段国际油价进入高位区间整理运行，布伦特围绕82美元/桶的核心中枢运行。本阶段国际油价的主要影响因素是减产及地缘带来的利好与市场对经济需求前景担忧的利空相互博弈。

第三阶段（3月13日-3月28日）：本阶段国际油价呈再度冲高态势，刷新年内高点，布伦特涨幅达4.11%。本阶段国际油价上涨的核心利好是地缘局势的不确定性加剧，且美国等局部需求有所好转。

2、OPEC+减产政策将贯穿整个第二季度，利好支撑依然存在

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可以看出，今年第一季度OPEC+减产力度较去年年末增长了26%，而第二季度主要减产增量在于俄罗斯的近50万桶/日，若能按计划落实，则整体减产力度将达381.3万桶/日，较第一季度再次增长14%，叠加减产框架外的美国产量升至瓶颈期，供应端仍呈现收紧状态。目前产油国普遍表态积极，减产履行或相对顺利。

3、二季度需求有望出现回升，经济和需求前景存改善契机

可以看到，近年来第二季度美国炼厂开工有走高趋势，以2023年为例，美国炼厂开工率第二季度末较第一季度上涨1.5%。美国商业原油也在第二季度有去库趋势，5月中下旬美国夏季出行高峰将开启，以2023年为例，美国商业原油库存第二季度末较第一季度下跌3.78%。

此外沙特近期上调对亚洲地区原油贴水，意味着对亚洲需求前景看法改善，中国炼厂虽然第二季度有检修期，但或呈现先跌后升趋势。宏观经济方面，在3月中美制造业PMI均突破50的荣枯线，叠加美联储降息最快将在6月来临，经济前景在二季度也有望迎来改善契机。

4、地缘因素不确定性依旧，潜在利好仍存

可以看出，从1月至今，地缘因素对油价的支撑一直存在、从未中断。3月中旬后力度增强，且在4月初以色列与伊朗的冲突之后，市场担忧中东局势可能进一步升级，带动油价突破90美元大关。目前中东局势风险依然存在、尚未消除，伊朗接下来的动向值得关注。

综上所述，OPEC+减产继续为供应端带来利好，经济和需求则有望出现回暖，地缘局势则为不确定性变量、一旦局势升级则随时可能带来新的利好推动，而若局势缓和则将抑制油价的上行高度，第二季度国际油价或仍将在高位区间运行。