综述
周内沥青型炼厂亏损难改，虽然开工周内提升4%至32.7%，但仍有齐鲁、新海等多家炼厂转产渣油。据隆众数据统计，4月份地炼排产133万吨，环比排产增加6万吨，同比排产减少33万吨，同比实际生产下降26万吨，从排产及实际生产数据，供应均有大幅度下滑，但库存累库速度超预，周内沥青商业库存再创新高，同比增幅27.9%。
近期 沥青市场关注点：
1、主营炼厂汽运优惠取消，船发尚可
2、下游终端需求复苏缓慢，社会库库存创三年新高，市场消耗能力受限
3、地炼利润维持偏低状态，生产积极性表现欠佳
目录： 一：成本支撑，周内均价上涨0.4% 二：炼厂亏损未改善，产能利用率提升欠佳 三：下游需求逐渐提升，实际消耗差强人意 四：供需矛盾难有改善 沥青市场稳中偏弱运行 |
一、成本支撑，周内均价上涨0.4%
截止 2024 年3月21日，国内沥青均价为3691元/吨，环比上周价格上调15元/吨。
周内来看，7个区域，3个地区上涨，1个地区下跌，3个区域持稳。本周国际原油坚挺运行对于炼厂成本支撑明显，市场主流价格稳中有所上行。北方地区山东主营价格上调40元/吨，部分地炼报价涨跌互现，但沥青市场现货刚需恢复缓慢，成交放量有限，部分多为低价资源成交为主，整体成交不一；南方华东地区周内优惠政策取消，出货下降明显，业者按需采购为主。整体来看，成本支撑相对有限，沥青现货价格上行乏力，市场刚需回暖较为缓慢，现货价格弱稳为主。
表1 国内 沥青价格变化
单元：元/吨
标签 | 2024/3/21 | 2024/3/14 | 涨跌值 | 涨跌幅% | 价格类型 |
山东 | 3585 | 3550 | 35 | 0.99% | 市场价 |
华东 | 3685 | 3665 | 20 | 0.55% | 市场价 |
华北 | 3580 | 3560 | 20 | 0.56% | 市场价 |
西南 | 3980 | 3980 | 0 | 0.00% | 市场价 |
东北 | 3925 | 3975 | -50 | -1.26% | 市场价 |
西北 | 4200 | 4200 | 0 | 0.00% | 市场价 |
华南 | 3680 | 3680 | 0 | 0.00% | 市场价 |
均价 | 3691 | 3676 | 15 | 0.41% | 市场价 |
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图1 全国沥青价格走势图 |
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图2 沥青主力合约收盘与主流地区基差走势图 |
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二、炼厂亏损未改善，产能利用率提升欠佳
1、供应端
从供应面来看，本周国内沥青炼厂产能利用率为32.7%，环比增加4.0%，沥青周产量为56.0万吨，环比增加14.4%，同比增加0.6%。分析原因，虽然新疆美汇特、中海四川、广饶科力达以及北海和源均停产沥青，但个别主营炼厂中高负荷生产以及山东个别地炼小幅提产，带动整体产能利用率增加。
预计下周国内沥青炼厂产能利用率下降0.6个百分点到32.1%，主要是下周齐鲁石化以及江苏新海计划转产渣油，带动产能利用率下降，或缓解供应压力。
图3 中国石油沥青炼厂产能利用率及相关数据 |
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2、 利润
成本利润方面，周内沥青价格小幅走跌，但原料价格上涨明显，利润亏损加剧。按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-1021.9元/吨，环比减少142.2元/吨。山东沥青周度均价为3534元/吨，较上周价格跌2元/吨，环比跌0.1%；原料周度均价为5426元/吨，较上周价格涨216元/吨，环比涨4.1%；山东柴油周度均价为7394元/吨，较上周价格涨167元/吨，环比涨2.3%。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）
图4 国内沥青生产利润情况 |
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3、 库存
库存方面，截止本周四（3月21日）国内厂库库存共计115.6万吨，较周一上涨0.2%。其中华东地区累库明显，主要原因是：主力优惠政策结束后，汽运出货放缓且叠加供应相对稳定，带动厂库累库。社会库方面，截止本周四共计268.5万吨，较周一增加1.5%。尤其东北、华南、山东地区累库明显。分析原因一方面，部分贸易商集中入库，带动社会库累库明显；另一方面，各地下游需求方面持续偏弱，终端沥青消耗量有限，社会库出库有限。
整体而言，周内沥青商业库存再创新高，同比增幅27.9%。预计下周来看，国内厂家及社会库仍有增加预期，但随着需求逐步启动，累库速度放缓，增加总量7-8万吨左右。
图5 国内沥青库存走势图 |
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三、下游需求逐渐提升，实际消耗差强人意
1、物流活跃度
本周样本企业沥青物流景气指数为16，周内部分主营炼厂汽运取消优惠，且部分下游项目刚需采购，带动物流活跃度小幅下降。
图6 国内沥青物流景气指数 |
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2、下游需求
表2下游需求指标
指标 | 2024/3/21 | 2024/3/14 | 涨跌 | 环比 | 数据类型 |
周产销率 | 93.0% | 93.3% | -0.3% | -0.32% | 产销率 |
改性沥青产能利用率 | 3.6% | 2.4% | 1.2% | 50.00% | 开工率 |
防水沥青使用量 | 1.11 | 0.38 | 0.73 | - | 消耗量 |
单位：万吨 | |||||
数据说明：以上为每周期周三数据对比 | |||||
下游需求方面，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共36.5万吨，环比减少0.2万吨或0.6%。分地区来看，各地区涨跌互现，其中华东出货量增加明显，主要是主力炼厂执行批量优惠政策，业者提货相对集中；华北出货量减少明显，主要是下游需求恢复较缓，社会库存增至相对高位，业者提货能力下降。从下游改性沥青方面来看，国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为2.3%，环比上周增加1.3个百分点。其中69家企业中，27家在产企业，较上周新增8家复产企业。随着国内气温逐渐升高，下游逐渐复工，部分企业开工有所提升带动整体供应增加。建筑防水方面，样本企业用量为0.38万吨，需求端处于缓慢恢复期，用量或逐渐增加。
图7 中国改性沥青、防水沥青及产销率与价格趋势对比 |
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四、供需矛盾难有改善 沥青市场稳中偏弱运行
表3下周重点检测数据星级程度提示
标签 | 核心数据 | 评估方向 | 估值 | |
供需 | 供应 | 产能利用率 | ↓ | 32.1% |
厂库库存（万吨） | ↓ | 111.0 | ||
社会库库存（万吨） | ↑ | 268.0 | ||
需求 | 重交沥青出货量（万吨） | ↑ | 42.0 | |
改性沥青产能利用率 | ↑ | 4.2% | ||
宏观 | 原油（美元） | ↓ | 81-87 | |
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本周期，隆众资讯对国内68家企业进行调研，结合 国内沥青市场供需情况来看，对看涨的占总数的4%，看震荡整理的占总数的90%，看空的占总数的6%。
图9 沥青观点调研 |
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来源：隆众资讯 |
结论（短期）：国际原油高位震荡，沥青成本仍有支撑，市场低价资源报盘相对稳定。供应端来看，山东地区齐鲁石化转产渣油，华东地区江苏新海转产渣油，整体供应有望下降；需求端来看，北方天气尚可，终端需求缓慢回暖，南方地区虽然刚需有所增加，但是回暖力度不强，叠加降雨天气逐渐影响，市场需求难言向好。短期来看，预计沥青市场维持大稳个别炼厂小幅走跌为主。
结论（中长期）：沥青需求恢复不及预期，多地阴雨天气影响需求释放，市场供需双弱局面持续。供应端来看，地方炼厂开工仍维持相对低位，但是部分炼厂有前期3月底合同待执行，市场资源大幅紧张局面难现，南方地区主力炼厂排产尚可，资源供应稳定。整体来看，成本端有所支撑，但社会库库存压力较高，对于价格有一定的限制，市场震荡偏弱运行，预计价格在3650-3750元/吨运行。
核心关注点：
1、下游终端需求缓慢，库存持续累库，部分业者出货压力激增
2、利润持续收窄，4月部分地炼复产意愿不强，供应恢复较缓
3、关注远期稀释沥青贴水报价，成本端影响利润
李丽丽
隆众资讯沥青分析师
邮箱：lilili@oilchem.net
公司网址：www.oilchem.net
