综述

周内沥青型炼厂理论利润亏损严重，山东、河北等地炼企业仍处于停工状态，然沥青开工环比增加1.8%至28.7%，主要是受中石化部分炼厂排产相对稳定所致。但市场需求偏弱，交投气氛冷清，周内出货量微降0.6%，且多以入社会库资源为主，致使社会库创三年新高。

近期 沥青市场关注点：

1、主营炼厂出货压力较高，执行批量优惠正常出货

2、下游终端需求复苏缓慢，社会库库存创三年新高，市场消耗能力受限

3、地炼利润维持偏低状态，生产积极性表现欠佳

一、供需矛盾突出，多地区价格下调

截止 2024 年3月14日，国内沥青均价为3676元/吨，环比上周下调17元/吨，整体沥青现货价格弱势运行为主，市场交投气氛偏弱。

分大区来看，7个区域中，6个地区下跌，1个区域持稳。沥青市场现货刚需恢复缓慢，成交放量有限，部分多为低价资源成交为主，南方部分地区库存压力较大，周内川渝地区价格下调100元/吨，但实际需求有限，部分低端报价持续走跌；华东地区主营炼厂执行量价优惠政策刺激出货，业者提货相对集中；山东地区刚需较为冷清，沥青现货低价交投气氛尚可，高价需求一般，价格反弹预期偏弱；短期来看，市场复苏缓慢，价格推涨动力不足，沥青整体表现偏弱运行。

表1 国内 沥青价格变化

单元：元/吨

来源：隆众资讯

图1 全国沥青价格走势图

来源：隆众资讯

图2 沥青主力合约收盘与主流地区基差走势图

来源：隆众资讯

二、社会库存创新高，近期仍面临累库风险

1、供应端

从供应面来看，中国沥青炼厂产能利用率为28.7%，环比增加1.8%，沥青周产量为48.9万吨，环比增加6.1%。主要是虽然江苏新海以及福建联合以及河南丰利短期转产以及停产，损失产能共计300万吨/年，但个别主营联产中高负荷生产以及个别地炼小幅提产，带动整体产能利用率增加。目前国内沥青产能利用率处于近五年中位水平，1-3月累积产量共计506.6万吨，较去年同期增涨2.4%。预计下周中国沥青炼厂产能利用率增加2.1个百分点到30.8%，主要是下周齐鲁石化以及东明石化稳定生产，加之河南丰利以及江苏新海复产，带动产能利用率增加。

2、 利润

成本利润方面，本周（20240306-0312），按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-879.7元/吨，环比增加56.3元/吨。山东沥青周度均价为3536元/吨，较上周价格跌10元/吨，环比跌0.3%；原料周度均价为5210元/吨，较上周价格跌58元/吨，环比跌1.1%；山东柴油周度均价为7227元/吨，较上周价格涨77元/吨，环比涨1.1%。周内沥青价格跌幅小于原料，柴油价格上涨，利润亏损小幅收窄。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）

3、 库存

库存方面，周内厂库累库速度放缓，但社会库创三年新高。截止2024年3月14日，国内54家沥青样本厂库库存共计114.1万吨，较本周一（3月11日）下降0.1%。其中华东、东北去库明显，分析原因一方面，主力炼厂有批量优惠及船运拖底政策以促销售；另一方面，东北地区流向焦化及船燃需求好转。原统计口径54家沥青厂库库存共计110.1万吨，较本周一（3月11日）下降0.6%。去库明显地区如现样本。国内沥青104家社会库库存共计260.1万吨，较本周一（3月11日）增加1.6%。原样本76家社会库库存共计196.4万吨，较本周一（3月11日）增加0.7%。尤其东北、华东、山东地区累库明显。分析原因一方面，当前刚需乏力，下游实际消耗有限；另一方面，进口沥青资源到港、炼厂优惠及执行合同等因素资源流入居多导致社会库增加明显。下周，中国石油沥青生产厂库样本库存量预计下降，但社会库库存仍有增加。分析原因主要是由于主力炼厂实行批量优惠，且叠加船发拖底，炼厂发货积极性增加，转移至社会库资源明显。

三、下游需求不温不火，成交量低于预期

1、物流活跃度

本周样本企业沥青物流景气指数为20，周内部分主营炼厂汽运优惠出货，且部分下游项目有所启动，带动物流活跃度小幅增加。

2、下游需求

表2下游需求指标

下游需求方面，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共36.5万吨，环比减少0.2万吨或0.6%。分地区来看，各地区涨跌互现，其中华东出货量增加明显，主要是主力炼厂执行批量优惠政策，业者提货相对集中；华北出货量减少明显，主要是下游需求恢复较缓，社会库存增至相对高位，业者提货能力下降。从下游改性沥青方面来看，国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为2.3%，环比上周增加1.3个百分点。其中69家企业中，27家在产企业，较上周新增8家复产企业。随着国内气温逐渐升高，下游逐渐复工，部分企业开工有所提升带动整体供应增加。建筑防水方面，样本企业用量为0.38万吨，需求端处于缓慢恢复期，用量或逐渐增加。

四、供需矛盾难有改善 沥青市场稳中偏弱运行

表3下周重点检测数据星级程度提示

来源：隆众资讯

本周期，隆众资讯对国内68家企业进行调研，结合 国内沥青市场供需情况来看，对看涨的占总数的5%，看震荡整理的占总数的76%，看空的占总数的19%。

结论（短期）：国际原油大幅上涨对于炼厂成本支撑明显，供需差有所收窄。供应端来看，下周国内供应有望稳中增加，山东地区齐鲁石化、东明石化稳定生产，华中地区河南丰利转产沥青，华东地区江苏新海转产沥青；需求端来看，市场需求继续分化为主，北方地区刚需缓慢恢复，投机性需求偏弱，南方地区部分阴雨天气对于刚需或有所阻碍，实际刚需仍显平淡，少量入库需求为主。短期来看，沥青现货市场供需矛盾仍存，但在成本支撑下，价格或继续持稳为主。

结论（中长期）：沥青需求恢复不及预期，多地阴雨天气影响需求释放，市场供需双弱局面持续。供应端来看，地方炼厂开工仍维持相对低位，但是部分炼厂有前期3月底合同待执行，市场资源大幅紧张局面难现，南方地区主力炼厂排产尚可，资源供应稳定。整体来看，成本端有所支撑，但社会库库存压力较高，对于价格有一定的限制，市场震荡偏弱运行，预计价格在3650-3750元/吨运行。

核心关注点：

1、下游终端需求缓慢，库存持续累库，部分业者出货压力激增

2、利润持续收窄，3月部分地炼复产意愿不强，供应恢复较缓

3、关注远期稀释沥青贴水报价，成本端影响利润

李丽丽

隆众资讯沥青分析师

邮箱：lilili@oilchem.net

公司网址：www.oilchem.net