综述

春节期间运输限制，山东区域高浓度液碱库存触及高位，行业蒸发亦适度下滑，节后运力逐步恢复，市场开始执行订单，行业库存开始转为下滑，截止20240221，山东50%液碱库存环-8.2%，再考虑节后部分内贸及外贸新单跟进，工厂权益库存整体偏低支撑价格持续上移，期间又伴随着潍坊及淄博蒸发负荷下滑又再度带动上涨，而伴随着50%液碱持续上移而32%库存高企情况下，山东区域蒸发负荷开始增加，截止20240222，山东50%液碱产量恢复至7020吨，较18日+14.7%。

关注点：

1、山东区域20万吨及以上液碱样本企业厂库库存22.85万吨，环比3.7%，同比52.4%，山东50%液碱库存环-8.2%，32%环比+7.0%。江苏区域库存9.0万吨，环比+8.0%，其中32%环比-3.5%，高浓度环比+17.4%。

2、截止20240222，山东50%液碱产量恢复至7020吨，较18日+14.7%，而32%液碱产量较18日-11.6%。

3、截至20240222，发山东主力下游日度发货量12840吨。

一：高浓度价格接连上移 低浓度低利牵制价格涨跌两难

需求+成本压力 32% 液碱价格涨跌两难

截止20240222，其中全国32%液碱折百价格指数2517元/吨，较18日+24元/吨。节后，全国32%液碱库存增加明显，华东华南因节中负荷下滑居多，低浓度累库压力相对有限情况下，本周华东及华南区域32%液碱价格适度上涨。而华北低浓度库存压力高企，纵然50%液碱持续上移，亦未明显带动32%液碱价格。

权益库存有限 高浓度持续上移

周内以山东为代表的50%液碱价格持续上涨，河北天津以及广东、江苏区域高浓度液碱价格有所跟涨，截止20240222，中国50%液碱折百价格指数2864元/吨，较18日涨252元/吨。高浓度液碱价格持续上移一方面在于节前订单执行，另一方面节后新增部分3月出口订单以及当前仍有外单在谈，另外3月存在主流大厂检修预期，最后期间淄博潍坊50%负荷下滑等多类因素影响，50%权益库存偏低支撑价格提升。

高低浓度价差扩大至两年来高位

高浓度液碱价格快速上移，低浓度高库低需牵制价格，导致两者价差快速拉大，截止20240222，山东区域50%-32%折百价差508元/吨，较18日扩大480元/吨。

氯碱利润处于低位，而 液氯价格走势暂未好转情况下，32%液碱纵然库存高企，但若下调售价将导致行业利润转负。本周（20240219-20240222），山东氯碱企业周平均毛利在74元/吨，较上周-114元/吨，环比-61%。

32%液碱因成本压力，周内现货价格相对稳定，而期货盘面因50%液碱价格持续上涨而有所反应，导致基差负值继续扩大。

二：液氯影响山东氯碱先增后降 价差影响蒸发负荷增加

本周（20240216-0222）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.0%，较上周（20240209-0215）环比+1.8%。周内西北区域氯碱负荷相对稳定，华北、华东、东北、西南以及华南区域氯碱负荷均有提升，其中华中区域液氯限制节后氯碱负荷恢复力度，华中周均负荷环比-1.8%；华东区域春节期间检修相对明显，当前负荷陆续恢复但仍处于国内相对偏低水平，本周华东氯碱产能利用率80.1%，环比+2.9%，其中江苏周均负荷77.2%，环比+1.9%。华北负荷先增后降，周均负荷83.3%，环比+0.6%。

节后山东区域氯碱负荷先增后降，初期提升在于节后生产恢复，但伴随着大雪天气到来，影响到胶东半岛部分区域液氯出货，氯碱负荷因此下滑，截止20240222，山东氯碱产能利用率79%，较2月15日下滑3%。

春节期间，因运输限制，山东区域高浓度液碱库存触及高位，节后运力逐步恢复，市场开始执行订单，行业库存开始转为下滑，再考虑节后部分内贸及外贸新单跟进，工厂权益库存整体偏低支撑价格持续上移，期间又伴随着潍坊及淄博蒸发负荷下滑又再度带动上涨，而伴随着50%液碱持续上移而32%库存高企情况下，山东区域蒸发负荷开始增加，截止20240222，山东50%液碱产量恢复至7020吨，较18日+14.7%，而32%液碱产量较18日-11.6%。

节后华东华北库存快速增加 西北华中增幅有限

截至20240222，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存49.42万吨（湿吨），环比2.94%，同比29.66%。分大区来看，本周华东、华南库容比环比增加相对明显，华北区域库容比31.4%，环比+0.9个百分点，西北、华中、西南区域库容比略有下滑，或可支撑3月本地氧化铝采购价。

截止20240221，山东区域20万吨及以上液碱样本企业厂库库存22.85万吨，环比3.7%，同比52.4%。

山东50%库存先增后降 32%持续增长

山东50%液碱库存环-8.2%，32%环比+7.0%。江苏区域库存9.0万吨，环比+8.0%，其中32%环比-3.5%，高浓度环比+17.4%。

三：非铝需求表现一般 32%发主力货量增加

据隆众数据统计，本周（20240216-0222）烧碱供需差9.3万吨，节后液碱处于累库状态，但鉴于其中50%上移以及氯碱利润偏低限制32%价格。

自节后开始，因32%库存偏高，而非铝需求尚未启动情况下，整体发山东主力下游数量明显增加，高位触及13300吨/日，截止20240222，山东河北发主力下游数量12840吨/日，较2月7日+30%。

四：低利高库牵制32%价格变化 50%冲高迅猛继续上探空间受限

供应：运输影响问题缓解

下周来看，计划内重启产能有限，仅华南个别设备重启，同时部分因液氯影响的负荷存在恢复预期，因此华北周均产能利用率或小幅提升，华东及华南因较多设备是本周下旬重启，后续稳定生产情况下，亦会带动下周周均负荷提升，预估下周烧碱周均负荷86.9%左右。

需求：主力下游生产稳定 支撑需求

据Mysteel统计，2024年1月中国氧化铝行业平均盈利543.95元/吨，较上月上涨300.23元/吨，预估氧化铝行业2月整体盈利情况仍旧良好，对于液碱价格存在一定的承纳能力。粘胶短纤节后价格上移，周内行业盈利环比增加。印染行业来看，节后纺织市场未全面复苏，但预计正月十五后随着内外贸春节刚需类品牌、市场等刚需订单下达以及工人返乡提升带动下，印染行业开工负荷存逐步提升预期。

结论：高浓度南北区域流转收尾 低浓度伴随着下游退市累库风险增加

当前山东区域50%液碱干吨产量恢复到7000吨略高位置，但32%因部分区域氯碱负荷下滑叠加50%产量增加，产量下滑至1.9万吨，但对于目前32%液碱的高库存情况来看，当前产量的适度下滑对于市场支撑有限，且氯碱行业利润不足百元，液氯价格疲软同样限制到32%液碱价格下滑，因此预估下周主产区32%液碱价格基本稳定，其次下游产品利润尚可，十五之后复工复产亦或带动部分非铝行业对于液碱需求增加，并且就3月份预期来看，华南及华北均或存在主力品牌检修预期，同时部分检修计划亦或逐步明朗，叠加部分工厂执行出口订单，因此3月价格预期并不悲观，也或可支撑下周液碱稳价心理。

风险点：液氯下游修复支撑液氯价格上移 氯碱利润空间体现带动32%价格变化