综述

本周 聚乙烯市场先跌后涨，幅度在50元/吨左右。主要因为春节后下游工厂复工复产较慢，刚需不足，成交有限；其次因为生产企业库存和社会样本仓库库存积累较快，主动降价去库，但是效果不明显；再加上下游工厂在春节前已拿部分春节后资源，需求透支，宏观利好提振有限，市场心态偏空，基差维持偏弱。截止至2月22日，华北线型主流在8050-8120元/吨。

近期聚乙烯市场关注点：

1、本周国内聚乙烯产量小幅上涨，幅度在1.11%，油制聚乙烯产量涨幅较大，在2.03%，煤制聚乙烯产量跌幅较大，在0.51%

2、本周中国聚乙烯生产企业样本库存量：66.44万吨，较上期涨1.05万吨，环比涨1.61%；本周聚乙烯社会样本仓库库存较上周期增10.72万吨，环比增17.65%

3、本周聚乙烯下游各行业整体开工率较上周+1.16%，下周预计+6.16%

4、聚乙烯油制和煤制成本差减少26元/吨至1574元/吨，利润差增加56元/吨至-1444元/吨

5、中国美金市场方面：本周中国市场一手盘美金成交价格上涨，LDPE成交在1050-1080美金，LLDPE成交在940-960美金

一、供需矛盾逐渐加大，聚乙烯先跌后涨

预测：下周正月十五之后，下游复工复产预计加快，特别是地膜旺季即将来临，需求利好支撑，预期偏强；但是两油去库缓慢，成交恢复较慢，现实还是偏空，市场心态扭转需要时间。所以短期来看，弱现实强预期，聚乙烯市场或先跌后涨。华北线型主流在8000-8200元/吨。

本周基差维持偏弱，宏观消息指引有限，五年期LPR下调25个基点也是预期内事件，L05下跌，虽然煤炭减产上涨带动L05回调，但成交依旧有限，基差维持偏弱。

图1 2022-2024年聚乙烯基差走势图

来源：隆众资讯

本周国内聚乙烯产量小幅上涨，幅度在1.11%，本周兰州石化LDPE、上海石化LDPE1线停车小修，检修装置较少，也无开车装置。分原料来源来看，油制聚乙烯产量涨幅较大，在2.03%，煤制聚乙烯产量跌幅较大，在0.51%。春节前后，生产企业多维持正常生产，产量小幅调整为主，但是经历春节假期累库，现货供应压力陆续传导。

表1 国内聚乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

数据周期：上周四到本周三

二、春节后累库，供应陆续回归

预测：下周，中国聚乙烯生产企业样本库存量预计：62万吨左右，库存趋势由涨转跌。主因下周下游工厂预计复工加快，刚需有增加预期；其次因为下周月底，贸易商预计加快执行计划，生产企业库存有加速向下转移预期，所以下周生产企业库存预计下跌。

从品种来看，LDPE库存增幅最大，但与去年同期相比，HDPE库存量高于去年同期。从产品类别来看，国产资源库存增幅明显大于进口资源。节后返市由于市场价格一直位居高位，终端按需采购，预计短期中国社会样本仓库库存或小幅调整。

本周中国聚乙烯生产企业样本库存量：66.44万吨，较上期涨1.05万吨，环比涨1.61%，库存趋势维持涨势。主因下游工厂复工复产较慢，刚需有限，成交持续偏弱，生产企业资源向下传导较慢，生产企业库存小幅积累。其中LDPE库存较上期跌4.32%，HDPE库存较上期涨3.41%，LLDPE库存较上期涨2.27%。

本周聚乙烯社会样本仓库库存较上周期增10.72万吨，环比增17.65%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存与上周期增15.52%；LDPE社会样本仓库库存较上周期增24.6%；LLDPE社会样本仓库库存较上周期增19.59%。

本周期（2月16日-2月22日）聚乙烯产量55.56万吨，较上周下跌0.56%。仅华南地区产量上涨，在0.12%，华中地区产量跌幅较大，在2.91%。2月有春节，春节前后生产企业多正常生产，2月检修损失量预计17.28万吨，较上个月下跌52.16%，较去年同期减少10.81%。

表2 国内各地区聚乙烯周度产量表

单位：万吨

数据周期：上周五到本周四

中国美金市场方面：本周中国市场一手盘美金成交价格上涨，LDPE成交在1050-1080美金，LLDPE成交在940-960美金。内外盘情况来看，除低压管材、注塑产品有进口窗口外，其他类别基本处于关闭状态。

资源情况来看，由于航运、检修及极端天气等多因素促使的海外部分市场供应短缺，海外HD PE价格延续走强。另外，中东地区因装置开工率不高，整体中东供应量较低，加上更多资源流入土耳其，中国价格洼地对外商而言吸引力很弱，因此对中国的资源份额减少，递盘价格也较高。美国埃克森博蒙特工厂发生燃烧，进口资源也或将有延期的可能。除此之外，由于越南龙山石化的投产，中国国内越南资源也有所增加。鉴于国内价格处于洼地，商家转出口情况增加，而后期进口量将有所减少。

表3 聚乙烯进口料与国内资源价差对比

表4 聚乙烯进口船期明细表

三、市场引领有限，去库是主旋律

预测：下周，聚乙烯下游开工率预计上涨为主，正月十五过后，下游功夫复工增多，物流运输业加快恢复，原料需求有增加预期，支撑逐渐增强。

1、市场引领有限，去库是主旋律

说明：

价格单位：元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四）

产品取价区域：国内市场主流价格

从上下游传导来看，成本端涨跌互现，聚乙烯价格也小幅调整，无明显引领，随着下游工厂开工率增加，市场成交好转明显，去库是主旋律。聚乙烯油制利润较上周下跌11.35%；煤制利润较上周下跌2.15%。

2、春节后下游复工较慢，支撑不足

本周聚乙烯下游各行业整体开工率较上周+1.16%，下周预计+6.16%。春节后下游工厂复工较慢，多消化自身库存，部分逢低补库，支撑不足。

农膜行业来看，整体开工率较节前环比-2.35%，棚膜生产进入淡季，部分中大企业逐步复工，但生产上暂未跟进，其他中小企业订单稀少，预计正月十五以后陆续复产。地膜需求逐步跟进，部分企业复工生产，西北、西南地区个别招标企业订单集中，部分企业由于节后人员配备不足，影响部分开工

PE包装膜来看，本周PE包装膜样本企业开工环比+2.59%，分制品调研，节前未交付订单主要集中在工业包装，如缠绕膜、PE复合膜常规包装制品，包装膜企业复工平均提升1%左右。部分日化包装、食品包装袋等需求零星补充，下游刚需补库，制品厂复工后维持低负荷生产，企业开工提升有限。

四、成本带来的估值支撑

预测：市场在春节假期后呈现空好博弈姿态，但上行幅度被抑制，利好多受地缘因素支撑。预计下周国际油价或存下跌空间，需求端压力关注度或有增强，美国商业原油也可能出现持续累库。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差减少26元/吨至1574元/吨，利润差增加56元/吨至-1444元/吨。油制线型、低压注塑、油制高压维持亏损状态。（点值对比）

表5国内聚乙烯市场成本毛利分析表

五、弱现实强预期，聚乙烯或先跌后涨

近期重点关注：库存去化，下游复工，生产企业亏损检修，超预期利好释放。

供应：未来1-3周，国内供应呈小幅增长趋势，高点在第三周的57.97万吨，计划检修装置较少，市场不仅要消化现有产量，还要消化春节后积累的库存，去库压力较大，供应压力逐渐回归。

需求：下周，聚乙烯下游开工率预计上涨为主，正月十五过后，下游功夫复工增多，物流运输业加快恢复，原料需求有增加预期，支撑逐渐增强。

农膜：正月十五过后，运输恢复，企业逐渐恢复生产，原料需求有增加预期，农膜原料库存水平有增加预期。农膜对原料支撑增多，预计原料价格窄幅波动，农膜价格维稳为主，开工率预计上涨6%。

PE包装膜：包装膜开工预计提升5%左右，月底大部分包装厂复工复产，开工提升明显

成本面：

原油：市场在春节假期后呈现空好博弈姿态，但上行幅度被抑制，利好多受地缘因素支撑。预计下周国际油价或存下跌空间。

乙烯：自美国的货源补充或于4月到港，且船舶运力较为紧张，东北亚现货市场流通量增加有限，供应偏紧的局面虽有缓解但并不明显，石脑油价格高位震荡，成本面支撑作用犹存，短线看东北亚乙烯市场守稳无忧。

结论（短期）：下周正月十五之后，下游复工复产预计加快，特别是地膜旺季即将来临，需求利好支撑，预期偏强；但是两油去库缓慢，成交恢复较慢，现实还是偏空，市场心态扭转需要时间。所以短期来看，弱现实强预期，聚乙烯市场或先跌后涨。华北线型主流在8000-8200元/吨。

结论（中长期）：3月是聚乙烯下游地膜需求旺季，需求利好提振，市场对3月份预期较强；3月中科炼化计划停车大修，天津石化计划停车检修，进口资源增量有限，供应压力不大，生产企业库存和社会样本仓库库存有望顺利去库，且3月有重要会议，市场信心有进一步提升预期。所以中长期来看，3月聚乙烯市场走势偏强。

风险提示：

上涨风险：1.库存加快去化。2.下游工厂复工加快。3.弱基差带动投机需求。4.重要会议释放超预期利好。

下跌风险：1.去库缓慢，库存继续积累。2.下游复工缓慢。3.无利好指引。

胡玮 隆众资讯 聚乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net

2024年苏州α烯烃及聚合物大会(3.19苏州)+2024年高功能膜大会(2.28高邮) 两会并行，无论您更关注上游原料(α烯烃、POE、茂金属、聚乙烯专用料) 还是下游制品(薄膜类所有品类)，欢迎报名，会议规模均在150人以上，详情可联系小编：0533-7026083。