综述

聚乙烯成本支撑不断增强，偏空气氛缓解，市场资源偏紧局面缓解有限，刚需尚可，生产企业库存和社会样本仓库库存均下跌，市场表现相对偏强。业者对后市虽然依旧担忧，但是短时间内风险偏好上升，宏观面不断刺激提振，市场心态逐渐好转，下跌的风险正在逐步下降。

近期 聚乙烯市场关注点：

1、本周国内聚乙烯产量维持上涨趋势在3.44%，其中轻烃制聚乙烯产量涨幅较大，在6.38%，仅煤制聚乙烯产量下跌，在1.51%。

2、本周中国聚乙烯生产企业样本库存量：40.45万吨，环比跌4.89%，社会样本仓库库存较上周期降0.69万吨，环比降1.16%。

3、本周中国市场一手盘美金成交均价稳中有涨，价格波动幅度在2.5-20美元/吨不等，LDPE成交在990-1000美金，LLDPE成交在920-940美金

4、本周聚乙烯下游各行业整体开工率较上周-0.27%，下周预计-0.80%

5、本周油制聚乙烯成本上涨271元/吨，煤制成本下跌14元/吨，油制和煤制成本差上涨285元/吨至1254元/吨

一、供应开始回归，宏观偏暖弱化供需矛盾

预测：下周，聚乙烯短期压力不大，虽然产能利用率在90%左右高位，物流运输逐渐通畅，资源逐渐到达前沿仓库，但是临近月底，石化陆续开始停销结算，放量有减少预期，市场偏紧局面缓解有限；下游开工率预计小幅下滑，但是刚需尚在，红海航运、乙烯提高关税、降息等宏观事件持续发酵，风险偏好提升，市场心态开始转为偏多。所以短期来看聚乙烯市场或谨慎推涨，华北线型主流在8100-8300元/吨。

聚乙烯成本支撑不断增强，偏空气氛缓解，市场资源偏紧局面缓解有限，刚需尚可，生产企业库存和社会样本仓库库存均下跌，市场表现相对偏强。业者对后市虽然依旧担忧，但是短时间内风险偏好上升，宏观面不断刺激提振，市场心态逐渐好转，下跌的风险正在逐步下降。

本周国内聚乙烯产量维持上涨趋势，涨幅扩大，在3.44%，本周临时停车装置较少，有独山子石化新全密度2线、中天合创LDPE1线和2线、齐鲁石化HDPE2线、燕山石化HDPE2线、浙江石化HDPE、兰州石化老全密度装置，临时停车装置多计划下周恢复。其中轻烃制聚乙烯产量涨幅较大，在6.38%，仅煤制聚乙烯产量下跌，在1.51%。国内产量开始陆续回归，市场资源略有增加，但是宏观拉涨背景下，供需矛盾弱化，市场心态尚可。

表1 国内聚乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

数据周期：上周四到本周三

二、美金市场情绪好转，但追高谨慎

预测：下周，中国聚乙烯生产企业样本库存量预计：38万吨左右，库存预计维持跌势。主要因为下周月底，生产企业加快考核月度计划量，生产企业有继续向下转移预期；其次因为刚需预计仍存，市场心态尚可，所以生产企业库存预计维持小幅下跌趋势。其中HDPE库存下跌4%左右，LLDPE库存下跌6%左右，LDPE库存下跌4%左右。

统计周期内各品种库存均有不同程度的下降，主要受市场反弹影响，但是随着价格重心的上移，市场情绪逐步收紧，追高偏谨慎，因此短期来看，市场或刚需采购为主，聚乙烯社会样本仓库库存或变化不大。

本周中国聚乙烯生产企业样本库存量：40.45万吨，较上期跌2.08万吨，环比跌4.89%，库存趋势维持跌势。主因市场资源偏紧且下游刚需仍存，其次因为成本支撑逐渐增强，市场价格走势偏强，刚需成交尚可，生产企业资源顺利向下转移。其中LDPE库存较上期跌2.40%，HDPE库存较上期跌6.16%，LLDPE库存较上期跌4.58%

本周聚乙烯社会样本仓库库存较上周期降0.69万吨，环比降1.16%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存较上周期降1.12%；LDPE社会样本仓库库存较上周期降1.84%；LLDPE社会样本仓库库存较上周期降3.07%。

本周期（12月15日-12月21日）聚乙烯产量58.33万吨，较上周增加1.34万吨。其中华东地区产量增幅最大在11.63%，华北地区产量跌幅最大，在3.57%，其余地区变化不大。行至中下旬，聚乙烯12月检修装置增量有限，多停车小修，12月产能利用率创3年来新高，在90%左右，检修损失量预计在13.78万吨，比上月减少43.78%，比去年同期减少43.82%。临近春节，生产企业多正常生产，供应有回归预期。

表2 国内各地区聚乙烯周度产量表

单位：万吨

数据周期：上周五到本周四

本周中国市场一手盘美金成交均价稳中有涨，价格波动幅度在2.5-20美元/吨不等，LDPE成交在990-1000美金，LLDPE成交在920-940美金。内外盘价差情况，受外商新盘价格重心上涨影响，PE各类别内外盘价差收窄。周内外商陆续发布新价，从新盘成交情况来看，HDPE前期价格水平偏大，随着市场情绪的转好，价格重心普遍上涨，特别是HDPE中空及注塑产品，HDPE薄膜表现相对偏弱。从区域状态来看，目前华北地区低压注塑价格重心上移，华东地区受区域外国产资源及进口资源冲击，价格降至全国低点，华南地区低压薄膜价格为全国低点。关于红海事件对于聚乙烯的影响情况，初步判断会影响美国资源的流向，其将会增加对欧洲地区资源的输出，另外韩国、日本资源对于中国会有增量预期，中东资源方面需要关注沙特资源对于欧洲地区的运输情况，目前其对于中国资源的运输不会有影响，但需关注沙特对于欧洲资源的输出是否会影响及流向的改变。市场状态来看，虽然情绪较前期有所好转，但随着价格重心的上移，市场追高情绪偏谨慎，预计下周中国美金市场价格震荡整理为主。

表3 聚乙烯进口料与国内资源价差对比

三、刚需尚存，成交气氛改善

预测：下周，聚乙烯下游开工率或继续小幅下跌，农膜需求进一步减少，PE包装膜新接订单有限，预计继续维持小幅下跌趋势，但是跌势较慢，刚需仍存，整体开工率下跌至45%左右，聚乙烯支撑尚可。

1、聚乙烯成本支撑增强，刚需尚存

说明：

价格单位：元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四）

产品取价区域：国内市场主流价格

国内聚乙烯价格小幅调整，其中LLDPE小幅上涨0.79%，HDPE价格小幅下跌0.25%，LDPE价格下跌0.11%；国际原油止跌连续反弹，油制利润下跌为主，来自成本端的支撑开始逐渐增强；下游开工率虽然略有下跌，但是刚需尚存，成交评价略上涨2.84%。聚乙烯油制利润较上周1363%（基数较小）；煤制利润较上周上涨7.08%。

2、下游开工率下跌缓慢，部分成交气氛改善

本周聚乙烯下游各行业整体开工率较上周-0.27%，下周预计-0.80%

农膜行业来看，整体开工率周环比-1.54%。棚膜需求进一步减少，部分企业开工下滑，开工率一般在2-6成不等。地膜方面，个别企业有一定招标订单，开工一般，其他企业零星开机或停机为主。

PE包装膜来看，本周PPE包装膜样本企业开工环比+0.33%，同比+1.37%。环比来看，一方面受节假日影响，包装袋市场成交氛围略有改善，新单有所增加，另一方面，包装厂储存部分成品库存，集中生产带动开工小幅提升。

四、聚乙烯油制成本支撑增强，油煤利润差扩大

预测：布伦特周内再次触及80美元/桶的关键点位，预计近期或围绕这一点位进行波动。红海航运事件带来的后续影响能维持多久尚有待观察，但地缘利好已对价格底部形成加固。预计下周国际油价或存小涨空间，供应趋紧格局叠加红海问题仍存积极支撑。预计WTI或在72-77美元/桶的区间运行，布伦特或在77-82美元/桶的区间运行。

本周，周油制聚乙烯成本上涨271元/吨，煤制成本下跌14元/吨，聚乙烯价格走势偏强，所以油制利润下跌，煤制利润上涨，油制和煤制成本差上涨285元/吨至1254元/吨，利润差扩大365元/吨至1214元/吨。低压注塑和油制高压利润为负。

表4 国内聚乙烯市场成本毛利分析表

五、预计供应压力不明显，或谨慎推涨

近期重点关注：红海航运、乙烯提高关税、降息等宏观事件，现货回归情况，生产企业和社会库存去库情况。

供应：未来1-3周，国内供应压力持续增加，高点在第二周的61.07万吨，叠加春节前生产企业和贸易商有去库压力，上方压力较大。而进口增量见顶，生产企业积极预售，又逢月底生产企业陆续停销结算，下周供应暂无压力。

需求：下周，聚乙烯下游开工率或继续小幅下跌，农膜需求进一步减少，PE包装膜新接订单有限，预计继续维持小幅下跌趋势，但是跌势较慢，刚需仍存，整体开工率下跌至45%左右，聚乙烯支撑尚可。

农膜：农膜行业来看，开工率预计环比-2%。棚膜需求进一步收尾，对原料需求有所减少，地膜社会订单跟进缓慢，对原料需求增加有限。预计农膜样本企业整体原料库存天数略有减少，周环比在-1.0%左右。

PE包装膜： PE包装膜来看，样本企业开工预计环比-1%。包装市场需求仍偏淡，下游虽有一定节前提前备货行为，但主要表现在日化包装方面，工业包装等订单无明显转好，需求表现一般。

成本面：

原油：布伦特周内再次触及80美元/桶的关键点位，预计近期或围绕这一点位进行波动。红海航运事件带来的后续影响能维持多久尚有待观察，但地缘利好已对价格底部形成加固。预计下周国际油价或存小涨空间。

乙烯： 中国内地市场交投或有好转，推动外盘入市积极性，但在终端需求持续回落预期之下，市场很难有强势表现，预计下周东北亚乙烯市场以稳为主，偏弱整理。

结论（短期）：聚乙烯短期压力不大，虽然产能利用率在90%左右高位，物流运输逐渐通畅，资源逐渐到达前沿仓库，但是临近月底，石化陆续开始停销结算，放量有减少预期，市场偏紧局面缓解有限；下游开工率预计小幅下滑，但是刚需尚在，红海航运、乙烯提高关税、降息等宏观事件持续发酵，风险偏好提升，市场心态开始转为偏多。所以短期来看聚乙烯市场或谨慎推涨，华北线型主流或在8050-8200元/吨。

结论（中长期）：春节前进口资源到港有限，主要供应压力来自国内，进口资源增量有限，国内压力减小；而生产企业积极预售和断卖，以减轻春节前库存压力，生产企业库存和社会样本仓库库存均呈跌势，但是压力不减；1月底或有一波地膜生产行情，整体下游开工率呈小幅下跌趋势；宏观面有继续释放利好预期，市场韧性较强，供需矛盾积累缓慢。所以中长期预计聚乙烯市场相对抗跌，维持偏弱运行。

风险提示：

上涨风险：1.超预期利好释放。2.生产企业和社会仓库库存继续去化。3.临时停车装置大幅增加。4.刚需较好。

下跌风险：1.利好消化。2.生产企业和社会仓库库存累积。3.无新增检修装置产能利用率再创新高。4.下游开工率下滑加快，抵触高价。

胡玮 隆众资讯 聚乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net