综述

聚乙烯市场来自宏观面的较强支撑充分消化，但是没有进一步利好引领，成本端支撑也继续松动，聚乙烯市场重回偏空基本面，供需面趋于宽松，市场价格冲高回落。下游工厂刚需仍存，随着市场价格的下跌，下游工厂逢低补库，生产企业库存和社会样本仓库库存均小幅下跌，聚乙烯市场开始逐渐筑底。下周聚乙烯市场下跌空间不大，但上涨缺乏驱动。

近期聚乙烯市场关注点：

1、本周国内聚乙烯产量上涨4.14%，其中轻烃制聚乙烯产量涨幅较大，在9.19%，仅乙烯制聚乙烯产量下跌，在3.33%。

2、本周聚乙烯下游各行业整体开工率较上周+0.15%，下周预计-0.53%

3、本周中国聚乙烯生产企业样本库存量：41.90万吨，环比跌3.70%；社会样本仓库库存较上周期降0.18万吨，环比降0.27%。

4、聚乙烯11月和12月计划检修装置很少， 聚乙烯11月检修损失量预计18.63万吨，比上月减少34.10%，比去年同期减少10.37%。

一、宏观支撑钝化，聚乙烯下跌后逐渐筑底

预测：下周，供应方面压力维持，聚乙烯产能利用率涨至88%左右较高水平，下周开始进口资源到港有减少迹象，进口资源压力略有缓解，而短期人民币连续升值，进口套利窗口打开，未来进口量不减；需求端支撑不足，开始向淡季过渡；而生产企业库存和社会仓库库存短暂下跌，给与较强支撑，而后续能否持续支撑有待观察。所以短期来看预计聚乙烯市场维持偏弱调整，幅度在50元/吨左右。

聚乙烯市场来自宏观面的较强支撑充分消化，但是没有进一步利好引领，成本端支撑也继续松动，聚乙烯市场重回偏空基本面，市场价格冲高回落。下游工厂刚需仍存，随着市场价格的下跌，下游工厂逢低补库，生产企业库存和社会样本仓库库存均小幅下跌，聚乙烯市场开始逐渐筑底。

图1 2022-2023年聚乙烯基差走势图

来源：隆众资讯

 本周国内聚乙烯产量上涨4.14%，上海石化全密度、兰州石化老全密度开车，独山子石化新全密度2线停车后开车，新增茂名石化LDPE一线、上海石化LDPE2线3线、大庆石化全密度二线、延长中煤全密度停车中。轻烃制聚乙烯产量涨幅较大，在9.19%，仅乙烯制聚乙烯产量下跌，在3.33%。国内产量小幅上涨，本周进口资源到港量仍较多，而未来计划检修装置很少，来自供应方面的压力增加。

表1 国内聚乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

数据周期：上周四到本周三

二、生产企业和社会样本仓库库存均下跌提供短暂支撑

预测：生产企业库存预计变化不大，虽然月底影响减弱，但是依旧是判断后市的关键指标。下周，中国聚乙烯生产企业样本库存量预计：42万吨左右，库存预计变化不大。一方面下游工厂开工率维持跌势，且阶段性补库后，刚需采购预计放缓；一方面下周临近月底，贸易商加速执行计划，开单增多，生产企业或加速向下转移；再加上生产企业产能利用率维持高位，进口资源也较多，供应陆续回归，所以生产企业库存变化不大，其中HDPE库存上涨3%左右，LLDPE库存下跌3%左右，LDPE库存上涨3%左右

统计周期内市场逢低采购情绪较为明显，特别是对于LDPE及LLDPE品种，但由于HDPE资源较为充足，因此成交存在一定的阻力致使其库存量增加。本周情况来看，市场气氛弱于上周，因此会抑制市场的交易行为。综合预计下周聚乙烯社会样本仓库库存数据或有所增加。

本周中国聚乙烯生产企业样本库存量：41.90万吨，较上期跌1.61万吨，环比跌3.70%，库存趋势由涨转跌。主因聚乙烯市场价格回落，下游工厂刚需仍存，阶段性逢低补库，市场成交好转，库存顺利向下转移，生产企业库存和社会样本仓库库存均小幅下跌；而聚乙烯产能利用率小幅上涨1%至88%左右，供应持续回归，所以生产企业库存仅小幅下跌。

图2 2021-2023年聚乙烯生产企业库存走势图

来源：隆众资讯

本周聚乙烯社会样本仓库库存较上周期降0.18万吨，环比降0.27%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存较上周期增加0.57万吨；LDPE社会样本仓库库存较上周期降0.51万吨；LLDPE社会样本仓库库存较上周期降0.23万吨。

图3 2021-2023年聚乙烯社会仓库库存走势图

来源：隆众资讯

本周期（11月17日-11月23日）聚乙烯产量56.99万吨，较上周增加3.152%。其中西南地区产量增幅最大，在11.21。东北和华南地区产量略有下跌，幅度均在1%以内。聚乙烯11月检修损失量预计18.63万吨，比上月减少34.10%，比去年同期减少10.37%，11月和12月计划检修装置很少，进口压力逐步兑现，供应或持续回归，情绪上受打压明显。

图4 2021-2023年聚乙烯产能利用率走势图

来源：隆众资讯

表2 国内各地区聚乙烯周度产量表

单位：万吨

数据周期：上周五到本周四

本周中国市场一手盘美金成交均价多数下降，个别上涨，价格波动幅度在5-30美元/吨不等，LDPE成交在950-995美金，LLDPE成交在910-940美金。内外盘价差情况来看，LLDPE窗口关闭，其他各品种窗口均已开启或处于待开启状态，其中LDPE窗口较大，价差在549美元。外商报盘情况来看，听闻印度前期有超卖现象，近期对中国报盘行为减少，另外由于茂金属状态偏弱，因此个别商家搭售现象依旧存在且针对于通用料给予相对较低的报盘价。成交及市场情绪来看，周内汇率下跌明显，汇率均值从7.27降至7.18，人民币折算价格较上周降40-300元/吨不等，也正因此市场情绪较上周有较为明显的转弱。不过根据价格绝对水平来判断，月初接盘的货源，进行锁汇后，其价格成本处于中等偏低水平。综合来看，当前情绪面的波动使得市场对于后市持偏谨慎态度，但随着价格水平的走低，市场不乏存在逢低采买情绪。预计下周PE中国美金市场价格或弱势盘整为主。

表3 聚乙烯进口料与国内资源价差对比

三、聚乙烯市场下跌，供需矛盾短暂缓解

预测：下周，聚乙烯下游开工率预小幅下跌，维持在48%左右，季节性需求转淡，聚乙烯下游将逐渐进入淡季，开工率逐渐下跌是可预见的，需求端缺乏有力支撑。

1、聚乙烯价格下跌带动成交和去库

说明：

价格单位：元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四）

产品取价区域：国内市场主流价格

国内聚乙烯市场小幅下跌为主，其中LLDPE价格跌幅略大，前期多重利好充分发酵，本周无进一步引领，聚乙烯回归偏空基本面，来自成本端的支撑也出现松动，上方压力较大；而生产企业压力不大，虽然产能利用率上涨2.51%至87.73%，但是下游开工率上涨0.16%至48.19%，需求端的支撑较强，且库存去化，生产企业挺价为主，所以现货跌幅小于期货跌幅。周内聚乙烯利润小幅变动，油制成本尚有支撑，油制利润较上周上涨1.04%；煤制聚乙烯依旧盈利，煤制利润较上周下跌3.55%。

图5 2022-2023年聚乙烯不同原料利润走势图

来源：隆众资讯

2、下游开工率意外略涨，长期看仍是跌势

本周聚乙烯下游各行业整体开工率较上周+0.15%，下周预计-0.53%

农膜行业来看，棚膜需求放缓，部分企业开工小幅下滑。地膜需求淡季，部分地区烟草地膜招标项目落实，个别企业有一定开工，其他企业零星开机或停机为主。

PE包装膜来看，包装新单成交氛围不佳，整体交易市场表现仍较为疲软，提升主要集中在部分新单集中交付，开工阶段性提升。同比来看，去年受公共卫生事件影响，工厂停工停产现象较为普遍，开工有所下降。分制品调研，部分食品复合制品，因订单定制程度，包装厂订单排产增加，叠加已接未交付订单，包装厂集中生产，开工阶段性提升至70%左右。工业包装制品近期需求相对减弱，多以执行订单为主，开工小幅下滑2%，其他包装膜袋等偏日化类制品，后续新单零星，产线少量生产，开工维持40%左右。

图6 2021-2023年聚乙烯下游开工率走势图

来源：隆众资讯

图7 2021-2023年聚乙烯下游农膜开工率走势图

来源：隆众资讯

图8 2021-2023年聚乙烯下游包装膜开工率走势图

来源：隆众资讯

四、聚乙烯成本上涨但利润下跌，预计支撑将增强

预测：供应端利好仍占上风，本周市场预期OPEC+深化减产操作是大概率事件，预计下周OPEC+会议仍可释放利好消息，而市场对经济和需求前景的担忧延续，需求端利空压力犹存。预计下周国际油价或先跌后涨、整体存上行空间。OPEC+会议时间调整引发短线利空情绪，但深化减产仍是大概率事件。预计WTI或在74-78美元/桶的区间运行，布伦特或在79-83美元/桶的区间运行。

本周，周内油制聚乙烯成本上涨，油制、煤制成本差289元/吨。油制线型、油制低压和油制高压成本均上涨，煤制线型成本变化不大，利润均下跌，幅度在143-382元/吨。

图9 2022-2023年聚乙烯不同原料来源成本走势图

来源：隆众资讯

表4 国内聚乙烯市场成本毛利分析表

五、聚乙烯弱势难改，需求端缺乏有力支撑

近期重点国际原油成本端支撑、国内降准降息等利好政策、生产企业和社会仓库库存、农膜需求延续情况、计划外检修装置、进口资源到港情况。

供应：未来1-3周，国内供应压力不减，高点在第二周的58.06万吨。国内供应维持涨势，计划停车装置很少，检修损失量的增量多来自临时停车小修装置；国外进口资源下周到港依旧较多，但较本周有小幅缓解趋势，进口资源依旧集中在HDPE和LDPE，LLDPE压力相对较小。下周适逢月底，生产企业部分停销结算，供应压力相对缓解。

需求：下周，聚乙烯下游开工率预小幅下跌，维持在48%左右，季节性需求转淡，聚乙烯下游将逐渐进入淡季，开工率逐渐下跌是可预见的，需求端缺乏有力支撑。

农膜：农膜开工率下滑，棚膜需求减弱，地膜订单累积有限，企业原料采购力度放缓，对原料行情支撑有所减弱，农膜原料库存水平或小幅波动，华北地区双防膜主流价格预计维稳为主，区间9600-10300元/吨。

PE包装膜：PE包装平均开工率或小幅下降，后续市场行情看跌情绪较为浓厚，下游市场采购一般。

成本面：

原油：供应端利好仍占上风，本周市场预期OPEC+深化减产操作是大概率事件，预计下周OPEC+会议仍可释放利好消息，而市场对经济和需求前景的担忧延续，需求端利空压力犹存。预计下周国际油价或先跌后涨、整体存上行空间。

乙烯：下周，内外盘供应偏紧的局面犹存，加之原料市场支撑作用仍在，业者心态相对坚挺，考虑到月底下游买货兴趣一般，市场持续走高动力缺失，预计下周东北亚乙烯市场维稳运行。

结论（短期）：供应方面压力维持，聚乙烯产能利用率涨至88%左右较高水平，下周月底，石化陆续停销结算，国内供应压力或略缓解；下周开始进口资源到港有减少迹象，进口资源压力略有缓解，而短期人民币连续升值，进口套利窗口打开，未来进口量不减；需求端支撑不足，开始向淡季过渡；而生产企业库存和社会仓库库存短暂下跌，给与较强支撑，而后续能否持续支撑有待观察，成本端支撑有好转预期。所以短期来看预计聚乙烯市场维持偏弱小幅调整， 华北线型主流或在7800-8000元/吨。

结论（中长期）：12月计划检修装置很少，进口资源到港略有缓解，整体供应压力不减；下游开工率预计继续呈下滑趋势，需求端支撑继续松动；临近春节假期，生产企业和贸易商均有去库压力，有降价去库预期；而年内预计还有一次降准或降息预期，经济压力也不大，市场韧性较强。中长期预计聚乙烯市场相对抗跌，维持偏弱运行。

风险提示：

上涨风险：1.降准降息、利好房地产消息释放。2. 生产企业和社会仓库库存继续去化。3. 下游开工率继续提升。4.临时停车装置大幅增加。5.进口资源延期到港。

下跌风险：1.消息面无进一步刺激。2. 生产企业和社会仓库库存由跌转涨。3. 进口资源持续到港。4. 下游开工率超预期下跌。5.现有停车装置开车。

胡玮 隆众资讯 聚乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net