导语：进入四季度，原油走势震荡幅度扩大，成本面支撑逐步被弱化，虽然市场借助炼厂装置负荷下降，汽柴油供应缩减而炒涨市场，但终端需求端迟迟未有效跟进，中间商入市积极性下降，操作量减少，操作周期缩短。需求制约价格，四季度汽柴油市场行情疲势难改，价格易跌难涨。

1.原油成本端波动加剧 10月 成品油行情接连走跌

数据来源：隆众资讯

中国92# 汽油市场交易均价为8842元/吨，环比跌4.35%；中国 0#柴油市场交易均价为7939元/吨，环比跌3.31%。具体来看，月内国际油价整体呈现震荡下行趋势，本月市场对需求前景产生担忧，且交易商获利回吐；虽然巴以冲突存在不确定性，但经济前景忧虑仍存，国际油价跌势大于涨幅。原油成本面支撑减弱，成品油中下游需求低于预期，批发端市场价格延续跌势。本月初适逢国庆假期，汽油需求尚存支撑，但柴油用量不佳，市场价格承压下行。月内主营择机促销走量，但收效甚微，部分炼厂下调装置开工负荷，以此来平衡国内汽柴供需现状。估计11月份随着炼厂装置负荷降至一定水平，汽柴油价格跌势或逐步放缓。

2. 炼油利润：10月主营及独立炼厂炼油利润均降

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10月，主营炼厂综合炼油利润为223.75元/吨，环比下跌67.57%，10月主营炼厂原油到厂成本为4992元/吨，环比上涨6.99%，月内产品平均综合收入较上月跌2.35%，成本上涨，产品下跌，利润下跌。

具体到山东独立炼厂：10月山东独立炼厂加工进口原油综合利润均值为497元/吨，环比下跌16.75%；本月产品产值综合月均收入为6345元/吨，环比跌238元/吨；而原油成本月均为4376元/吨，环比跌150元/吨。原油成本下跌，而综合产值收入下跌幅度更大，本月山东炼厂综合炼油利润环比继续下跌。

3. 零售利润：中国加油站零售理论利润汽柴均涨

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2023年10月，中国加油站汽油综合零售利润均值2060元/吨，环比上涨624元/吨或43.45%，月内表现稳中上涨，月末利润2336元/吨，较上月末上涨631元/吨。本月国内汽油零售限价经历两次下调，累计下调幅度为155元/吨，月内汽油批发价格显著回落，零售限价宽幅上扬。

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2023年10月，中国加油站柴油综合零售利润均值1162元/吨，环比上涨445元/吨或62.06%，月内零售利润持续上涨，月末利润1302元/吨，较上月末涨375元/吨。虽月内零售限价累计下调150元/吨，但柴油批发价格显著回落，零售利润整体上行。

4. 出口利润：成品油出口利润汽柴均跌

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10月，我国汽柴油出口利润汽柴均跌。华南口岸国六标准汽油出口至新加坡，平均每吨盈利291.68元，较9月份下跌521.04元/吨；我国华南口岸柴油出口至新加坡平均每吨盈利842.26元，较9月份下跌124.02元/吨。汽油方面，新加坡汽油跌后上涨，国内汽油价格宽幅下跌，出口收入较国内销售收入高，但出口利润环比缩小；柴油方面，新加坡柴油和国内柴油均下跌为主，但新加坡柴油跌幅较国内的小，柴油出口仍有利润，但环比下降。

5. 11月中国炼厂原油加工量及汽柴油产量均降

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根据隆众数据统计，11月国内主营炼厂原油计划加工量4090万吨，环比-6.99%，同比+2.44%。11月加工负荷在77.11%，跌3.12%，负荷连续两个月出现下滑。11月检修的主营炼厂个数保持不变，仍是4家，分别是广东石化、湛江东兴、青岛石化、四川石化。检修损失产能达191万吨，较10月基本持平。本月开工负荷下滑主要受部分炼厂降低加工负荷导致。

根据数据测算，预计11月主营炼厂汽油收率22.75%，环比跌0.19%；柴油收率26.01%，环比跌1.03%；航煤收率9.69%，环比跌0.65%，成品油总收率跌至58.44%，环比上月跌1.87%。柴汽比回落至1.14。汽油、航煤收率连续三个月下滑，柴油收率结束两个月的持续上涨，11月开始出现下滑。

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10月我国成品油产量为3982.88万吨，较上月增加45.67万吨，环比+1.16%。本月中国产能利用率为75.87%，环比-0.64%，同比+5.25%。汽油产量为1446.51万吨，较上月减少21.47万吨，环比-1.46%。柴油产量为2031.13万吨，较上月增加97.38万吨，环比+5.04%。煤油产量为505.24万吨，较上月减少30.24万吨，环比-5.65%。

根据11月份最新计划数据来看：11月汽油计划产量930万吨，环比-7.75%，同比+2.63%；柴油计划产量1064万吨，环比-10.54%，同比-14.2%；煤油计划产量396万吨，环比-12.84%，同比+27.53%。跟随加工负荷的下滑，主营成品油产量将出现普遍下调。随着天气转冷，旅游和商务出行频次降低，航煤、汽油需求将受到影响；柴油方面，秋收结束，农用柴油刺激削减，后市缺乏利好支撑，年底降库压力下柴油产量也将止涨转跌。

6. 开工负荷11月有望继续下滑

表  11月炼厂检修计划表

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预计11月中国炼厂常减压装置产能利用率在73.3%左右，环比跌2.6%。独立炼厂中，山东、东北、华东地区均有炼厂因装置、利润和原料不足问题，负荷有所降低，独立炼厂负荷触顶回落；主营系统内11月检修产能环比10月变化不大，但临近年底，降库压力加大，加上市场需求下滑，炼厂负荷有所调低。11月总开工负荷总数大概率呈现下滑。

11月国内汽柴油需求均处于下滑行情，国庆假期过后，旅游和商务出行旺季结束，假期减少，居民出行需求缩减；年底拜亲访友增多，私家车出行频率增加，但需求提升空间不大。柴油开始由旺季转入淡季，进入11月，秋收结束，北方天气转冷，工矿基建施工也进入赶工尾期，柴油刚需用量持续回落。交通运输方面还有双十一、双十二网购刺激，但其他行业下行趋势难以被扭转。预计11月汽油和航煤总产量跟随负荷下行，汽柴油收率均有下滑可能。

7. 消费低于预期  11月国内成品油价格存继续下探可能

随着天气转冷，缺乏农业用油提振，国内工程基建虽处赶工期阶段，但因资金到位率等原因，开工率难有起色，且随西北及东北温度降低，整体消费量面临下滑。汽油亦缺乏节假日带动，汽柴油进入传统需求淡季，叠加自然日原因，汽柴油销量整体存下降预期。

原油走势存在不确定性，但对国内油价存在底部支撑。供应面，国内炼厂剩余成品油出口配额量不多。受制于汽柴油需求表现差强人意，倒逼国内炼厂陆续降负荷，汽柴油供应量环比减少。需求面因气温逐步下降，汽油刚需仍有下降趋势，北方户外工程开工受限，柴油需求亦有下滑预期。综合来看，预计四季度最后一个半月汽柴油价格仍存继续下探可能。