综述

聚乙烯市场对国庆节后心态偏强，但是国庆节期间 国际 原油连续下跌，成本端支撑持续减弱，贸易商开始转为积极让利出货，叠加生产企业库存积累较快，下游工厂开工率提升较慢，地缘冲突也难以挽回成本端的支撑，市场跌幅扩大。随着市场价格的下跌，检修装置的增多，以及下游工厂陆续消化完库存，市场有阶段性止跌反弹预期。

近期聚乙烯市场关注点：

 1、原油连续下跌：截至10月11日，WTI价格为83.49美元/桶，较9月27日下跌10.88%；布伦特价格为85.82美元/桶，较9月27日下跌11.11%。

2、本周中国聚乙烯生产企业样本库存量：55.82万吨，较上期涨5.20万吨，环比涨10.27%，较节前上涨49.05%。

3、本周PE下游各行业整体开工率较上周-0.59%，下周预计+0.88%。

4、 本周聚乙烯油制利润上涨16.55%，煤制利润下降27.92%。

一、聚乙烯连续下跌后，供需矛盾扩大

预测：下周，宏观政策和利好释放有限，来自成本端的支撑减弱较明显，下方支撑略显不足；下游需求提升有限，农膜行业旺季不旺，市场心态偏空；但是利好宏观政策开始炒作，市场心态有转强预期，预计短期聚乙烯价格有望阶段性止跌，或小幅偏强震荡，幅度在100元/吨左右。

聚乙烯市场对国庆节后心态偏强，但是国庆节期间国际原油连续下跌，成本端支撑持续减弱，贸易商开始转为积极让利出货，叠加生产企业库存积累较快，下游工厂开工率提升较慢，地缘冲突也难以挽回成本端的支撑，市场跌幅扩大

    本周聚乙烯供应较节前小幅增加，油制和煤制聚乙烯产量均上涨2%左右，轻烃制聚乙烯产量上涨19.31%。临时停车装置多按计划开车，但是停车装置较少，国内供应增加比较明显，生产企业月初挺价意向较强，库存不降反涨，供需差扩大。

表1 国内聚乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、生产企业库存连涨，市场情绪偏空

预测：节后生产企业库存连续积累，生产企业去库程度备受关注，去库是大概率事件，但是去库多少关系到市场情绪。中国聚乙烯生产企业样本库存量预计：50万吨左右，库存趋势由涨转跌。主因市场开始恢复正常销售，生产企业也陆续下调出厂价，低价吸引力较强；其次因为临时停车和计划停车装置增多，供应小幅减少，生产企业库存预计下跌。

周期内聚乙烯社会样本仓库库存数据有所增加，主要受国庆假期影响。节后市场人士陆续返岗，但由于缺乏消息面指引及原油成本端下跌明显，市场情绪偏空，交易行为受限。因此预计下期聚乙烯社会样本仓库库或小幅变化。

本周中国聚乙烯生产企业样本库存量：55.82万吨，较上期涨5.20万吨，环比涨10.27%，较节前上涨49.05%，库存趋势维持涨势。主因下游需求提升不及预期，消化备货资源为主，补库有限；其次因为聚乙烯产能利用维持较高水平，供应压力不减；叠加生产企业挺价意向较强，贸易商对后市信心不足，开单积极性不高，贸易商让利去库为主，所以生产企业库存继续积累。

本周聚乙烯社会样本仓库库存较上周期增0.75万吨，环比增1.23%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存较上周期增1.15万吨；LDPE社会样本仓库库存较上周期增0.76万吨；LLDPE社会样本仓库库存较上周期增0.91万吨。

本周期（10月6日-10月12日）聚乙烯产量56.85万吨，较上周减少2.54%，产能利用率下降3.08%至86.85%，产量华东地区跌幅最大，在5.76%，西南地区产量维持0。停车检修装置主要有大庆石化HDPE B、浙江石化二期LDPE、广州石化全密度两条线，10月检修损失量已涨至18.44万吨，虽然比上月减少36.48%，但是比去年同期增长8.46%，若加上计划外检修的减损量，10月供应压力不大，主要压力在于节后高库存的去化压力和进口资源到港较多。

表2 国内各地区聚乙烯周度产量表

单位：万吨

数据周期：上周五到本周四

三、下游补库有限，亮点难寻

预测：下周聚乙烯下游开工率预计维持缓慢上涨，农膜旺季或不旺，强预期逐渐证伪，弱预期或开始抬头；国内供应压力缓解，或抵消下游需求提升较慢带来的利空，市场易跌难涨。

1、聚乙烯成本价格双跌，利润涨跌互现

说明：

价格单位：元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四）

产品取价区域：国内市场主流价格

聚乙烯市场价格跌下为主，各原料价格除乙烯外均下跌，成本端支撑崩塌是聚乙烯价格下跌的主要原因。原油价格大跌后企稳，煤炭价格变化不大，油制利润上涨16.55%，煤制利润下降27.92%。原油方面，预计下周国际油价或存下跌空间，地缘因素难以提供有效利好支撑；煤炭方面，目前产地区域内大部分煤矿维持正常生产销售，煤炭供应基本保持稳定，预计短期内动力煤市场将维持窄幅震荡运行。总体来看，下周原料端走势来看，预计油制成本支撑减弱，煤制成本方面成本变化不大。原料价格的上涨及下跌将会影响不同类别聚乙烯产品的成本上升与利润的减少，需重点关注

2、下游开工率跌至三年来的低点

本周PE下游各行业整体开工率较上周-0.59%，下周预计+0.88%。农膜旺季背景下，旺季不旺，下游节后备货力度也偏弱，也导致贸易商持续降价出货，聚乙烯下游开工率跌至三年来的低点。农膜整体开工率周环比+0.63%，PE包装膜样本企业开工环比-1.04%。

农膜行业来看，棚膜需求旺季，企业生产稳定，部分企业仍有小幅提升空间。地膜需求淡季，华北周边地区大蒜膜需求收尾，个别企业有一定开工，其他企业零星开机或停机为主。

PE包装膜常规手用缠绕膜生产较为稳定，新单有所跟进，加之消耗节前订单库存，开工维持80%左右，其他工业类包装如工业基材膜等终端采购谨慎，膜企开工并未提升；食品包装膜企业需求有所减少，中大型企业开工降至60%左右，小型企业订单量较小，新单跟进零星；其他包装如成品袋因其定制程度较高，开工维持40-50%左右。

四、成本端支撑崩塌，强指引转移到库存方面

预测：供应趋紧态势没有改变，需求端短线或有下行，地缘冲突未威胁到实际的原油供应，地缘因素难以提供有效利好支撑，且经济和需求端仍有压力，下周国际油价或存下跌空间。预计WTI或在81-85美元/桶的区间运行，布伦特或在83-87美元/桶的区间运行。

本周，聚乙烯各原料来源成本变化不大，但是比节前跌幅较大，成本端阶段性止跌，市场引领开始转为矛盾较大的生产企业库存和社会仓库库存。

表3 国内聚乙烯市场成本毛利分析表

五、弱现实逐渐显现，等待消息面指引

近期重点关注上游和中游去库、成本端的支撑、农膜需求。

供应：未来1-3周内，国内供应压力缓解，周度产量下跌至55.39万吨，若考虑到临时停车装置还会增加，整理10月国内供应压力不大，但是进口量仍较多；生产企业库存预计降幅较慢，整体供应还是有压力，需重点关注装置检修情况和上游中游去库情况。

需求：下周聚乙烯下游开工率预计维持缓慢上涨，农膜旺季或不旺，强预期逐渐证伪，弱预期或开始抬头；国内供应压力缓解，或抵消下游需求提升较慢带来的利空，市场易跌难涨。

农膜：旺季来临，但是旺季不旺，企业生产稳定，有一定支撑。

包装膜：后期膜企订单天数主要关注节后新单情况，主要受电商节带动，终端提前下单采购，缠绕膜、气垫膜袋及部分食品包装膜需求或有一定提升。

成本面：

原油：供应趋紧态势没有改变，需求端短线或有下行，地缘冲突未威胁到实际的原油供应，地缘因素难以提供有效利好支撑，且经济和需求端仍有压力，下周国际油价或存下跌空间。

乙烯：来自中国市场的需求预期欠佳，叠加场内现货供应持续增量，供需错配之下，成本端亦无利好消息带动，预计下周东北亚乙烯市场偏弱运行。

结论（短期）：宏观政策和利好释放有限，来自成本端的支撑减弱较明显，下方支撑略显不足；下游需求提升有限，农膜行业旺季不旺，市场心态偏空；但是利好宏观政策开始炒作，市场心态有转强预期，预计短期聚乙烯价格有望阶段性止跌，或小幅偏强震荡，华北线型低价或在8000-8100元/吨

结论（中长期）：聚乙烯在四季度压力较大，一方面农膜行业开始陆续收尾，其余行业也没有亮点；另一方面计划检修装置较少，进口有增加预期，国庆生产企业累库后去库较慢，供应压力开始陆续凸显，宏观利好指引业有限，市场信心恢复较慢，中长期聚乙烯市场或走势偏弱

风险提示：

上涨风险：1.上游和中游超预期去库。2.国际原油止跌大幅反弹。3.农膜旺季到来需求迅速增加。4.生产企业装置停车大幅增加。5.超预计宏观利好。

下跌风险：1. 上游和中游去库缓慢。2.国际原油持续下跌。3.弱现实维持。4.消息面无引领。

胡玮 隆众资讯 聚乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net