综述
节后归来，国内沥青受原油成本走跌，价格顺势走跌。尤其山东地炼对于原油回落反馈更明显，价格自3900-4000元/吨跌至3750-3850元/吨，高低点价差达150元/吨，跌幅近4%。截止10月11日，山东沥青均价为3840元/吨，趋于稳定，但其他区域来看，华北及西南表现跌势明显。从供应端来看，节日期间，国内沥青产能利用率呈现大幅减少态势，但随着利润修复，尤其地炼企业将回归正常生产，因此供应大幅减产预期或落空，对市场形成一定利空影响；需求端来看，因节前业者备货尚可，加之对未来价格看跌预期，节后归来受“买涨不买跌”心态影响，业者入市积极性不佳，因此造成厂库出现垒库局面。预计未来一周，利空因素显现，国内 沥青价格或呈现震荡下行态势。
近期 沥青市场关注点：
1、10月份生产利润修复后，地炼大幅降产预期或难以兑现
2、终端需求能否有向好转折点
3、库存何时将出现拐点
目录： 一：成本走跌 沥青价格下行 二：生产利润修复，产能利用率微增 三：看跌气氛浓厚，业者入市积极性不佳 四：利空因素显现，国内沥青震荡偏弱 |
一、成本走跌 沥青价格下行
截止 2023 年10月11日，国内沥青均价为3983元/吨，较7日价格下调12元/吨，
周内市场来看，本周除了山东和西北价格持稳外，其他区域均表现下调态势。主要是受国际原油大跌因素带动，区内部分套利低价资源流出，加之各品牌、跨地区竞争加剧，使得现货成交价格承压下行。目前国内沥青仍有刚需支撑，但随天气转冷，整体需求存下降态势，短期来看，沥青现货或维持偏弱运行为主。
表1 国内沥青价格变化
单元：元/吨
标签 | 2023/10/11 | 2023/10/7 | 涨跌值 | 涨跌幅% | 价格类型 |
山东 | 3840 | 3840 | 0 | 0.00% | 市场价 |
华东 | 3920 | 3935 | -15 | -0.38% | 市场价 |
华北 | 3810 | 3860 | -50 | -1.30% | 市场价 |
西南 | 4295 | 4315 | -20 | -0.46% | 市场价 |
东北 | 4185 | 4200 | -15 | -0.36% | 市场价 |
西北 | 4475 | 4475 | 0 | 0.00% | 市场价 |
华南 | 3995 | 4005 | -10 | -0.25% | 市场价 |
均价 | 3983 | 3995 | -12 | -0.30% | 市场价 |
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图1 全国沥青价格走势图 |
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图2 沥青主力合约收盘与主流地区基差走势图 |
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二、生产利润修复，产能利用率微增
1、供应端
周内来看，国内沥青81家样本企业产能利用率为36.0%，环比增加0.4个百分点。分析原因主要是东北地区、山东地区个别炼厂复产以及提产，带动整体产能利用率增加。产能利用率下降企业12家，较上周持平，产能利用率上升企业为11家，较上周减少2家。下周，中国石油沥青样本产能利用率预计为36.3%左右，较本期有所增加。主要是下周东北、山东以及华东地区个别炼厂小幅提产以及复产，带动产能利用率增加。
图3 中国石油沥青炼厂产能利用率及相关数据 |
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2、 利润
成本利润方面，按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-268.7元/吨，环比节前增加427.2元/吨。原料周度均价为4888元/吨，较节前跌560元/吨，环比跌10.3%；山东柴油周度均价为7762元/吨，较节前跌221元/吨，环比跌2.8%。假期期间原油回落明显，沥青均价相对偏坚挺运行，利润好转明显。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）
图4 国内沥青生产利润情况 |
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3、 库存
库存方面，截止2023年10月10日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计88万吨，环比增加1.2万吨或1.4%。本期厂库库存华东地区累库明显，分析原因，华东地区主力炼厂恢复生产沥青，沥青供应有所增加，同时受区域价差影响，业者提货积极性有限，带动厂库累库。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计119.4万吨，环比减少2.2万吨或1.8%。各地贸易商库存去库程度大小不一，华东以及华北地区去库较为明显。分析原因，一方面，部分地区期现商报价活跃，刚需支撑下，社会库出货量增加，带动社会库去库；另一方面，北方地区存在一定刚需赶工需求，业者社会库集中出货为主。下周，中国石油沥青生产厂库样本库存量预计：87万吨左右，较本期小幅去库。分析原因，部分炼厂沥青转产，供应整体小幅回落。中国石油沥青样本贸易商库存量预计：118万吨左右，较本期小幅去库。预计库存呈现去库预期，或支撑业者心态。
图5 国内沥青库存走势图 |
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三、看跌气氛浓厚，业者入市积极性不佳
1、物流活跃度
本周样本企业沥青物流景气指数为32，环比减少20个点，节后归来，业者集中备货积极性放缓，加之对后市看跌且需求不温不火，因此影响周内物流景气指数下降明显。
图6 国内沥青物流景气指数 |
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2、下游需求恢复缓慢。
表2下游需求指标
指标 | 2023/10/10 | 2023/9/27 | 涨跌 | 环比 | 数据类型 |
周产销率 | 94.3% | 105.2% | -10.9% | -10.36% | 产销率 |
改性沥青产能利用率 | 16.0% | 18.4% | -2.4% | -13.04% | 开工率 |
防水沥青使用量 | 1.96 | 1.9 | 0.06 | 3.16% | 消耗量 |
单位：万吨 | |||||
数据说明：以上为每周期周三数据对比 | |||||
下游需求方面，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共44.7万吨，环比减少6.7万吨或13.0%。分地区来看，节后多数地区出货量减少，主要是双节假期国内沥青产量降量相对明显，物流运输受限，部分终端施工需求有所回落，加之原油大幅走跌，部分业者多谨慎采购，整体出货回落明显。而国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为15.4%，较节前减少3.0个百分点。节后高需求来看逐渐由北向南转移，北方在天气渐凉影响下，改性需求逐渐减少抑制企业生产积极性，国内改性沥青供应下降。建筑防水市场方面，表现略微平稳，周内用量在1.96万吨，环比增加1.4%。整体而言，下游需求随着天气变冷将呈现南强北弱态势，对价格而言形成一定利空影响。
图7 中国改性沥青、防水沥青及产销率与价格趋势对比 |
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四、利空因素显现，国内沥青震荡偏弱
表3下周重点检测数据星级程度提示
标签 | 核心数据 | 评估方向 | 估值 | |
供需 | 供应 | 产能利用率 | ↑ | 36.3% |
厂库库存（万吨） | ↓ | 87.0 | ||
社会库库存（万吨） | ↓ | 118.0 | ||
需求 | 重交沥青出货量（万吨） | ↑ | 50.0 | |
改性沥青产能利用率 | ↓ | 15.0% | ||
宏观 | 原油（美元） | ↓ | 82-87 | |
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本周期，隆众资讯对国内 67 家炼厂，33 家贸易商企业进行调研，结合 国内沥青市场供需情况来看，对下周看多的占总数的0%，看震荡整理的占总数的75%，看空的占总数的25%。
图9 沥青观点调研 |
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来源：隆众资讯 |
结论（短期）：短期来看，国内沥青供应仍显充裕，而需求或随着天气转冷，呈现南强北弱局面，因此从供求关系来看，国内沥青价格仍存下行空间。但当前厂库库存压力不大，或限制价格走跌幅度。
结论（中长期）：进入10月份之后，国内沥青仍有刚需支撑，但北方地区随着天气转冷，预计需求将呈现走弱态势，届时整体需求量或存下降态势；供应端主力炼厂即将复产，或对价格有一定利空。
核心关注点：
1、原油偏弱运行，受成本因素影响，炼厂生产沥青积极性或有所提升，后续存在增量及转产情况
2、南方地区需求表现不温不火，关注四季度需求释放情况
李丽丽
隆众资讯沥青分析师
邮箱：lilili@oilchem.net
公司网址：www.oilchem.net
