市场关注点：

1、各炼厂产量减产力度。

2、原料价格的变化，包括原油绝对价格及贴水。

3、节后需求预期能否兑现。

周一， 沥青期货主力合约BU2311收盘报价4009元/吨，较前一交易日结算价上涨81元/吨，涨幅2.06%，其夜盘再次冲高收盘于4017元/吨。此次BU冲破4千大关原因为何，沥青涨势能否持续？其分析逻辑如下：

1、裂解价差季节性缩窄，沥青期现价动力不足
截止9月18日布伦特收盘94.43美元/桶，较月初上涨5.85美元/桶，布伦特原油上涨后，沥青现货价格上涨70元/吨，综合产品裂解价差由月初420元/吨减少至170元/吨。BU主力-布伦特（考虑贴水）裂解价差也由高到低缩窄明显。当前沥青估值低，部分炼厂尤其山东、河北地炼多家出现减产和降产，单日产量由9月份最高值12.29万吨下降至9.79万吨，供应量的下降，带动价格出现上涨，但同比来看，此阶段多数年限均处于缩窄态势，且对应是四季度市场预期。从供需关系来看，季节性因素影响，北方地区自10月中下进入淡季，需求总量预期降低，虽然从10月份部分炼厂排产来看，已知10月份有降产计划，但整体预计产量仍同比处于高位，因此从成本高位到利润的修复可能会体现在原料贴水的下降。因此从供需双减角度出发，对未来期现价都可能有阻碍，预计现货跟涨略慢，期货价格或可能冲高回落。

2、供应降产预期强烈，需求向好仍未知

考虑到近期原油上涨愈演愈烈，且 稀释沥青贴水并未下降，沥青型炼厂亏损程度加重，沥青挺价及惜售心理增强。从当前供应面来看，多家炼厂有转产及停产情况，单日产量下降至10万吨以内水平，从跟踪的10月份地炼排产来看，已知预计产量下降40.6万吨至197.4万吨。中石化方面，华南主力炼厂随着渣油加氢和焦化的开工，预计单月产量或在5-6万吨水平。粗略估计，10月份全国沥青产量大概率呈现下降。但不得忽视的是，当前社会库库存同比居于高位，从最新的数据显示，截止2023年9月19日，国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计132.0万吨，同比增加95.1%。且据了解，隐形库存仍有一定存量，中下游并未处在主动去库的周期里，更多的是投机需求大于刚需需求。从产业客户处获悉，今年以来，刚需一直处于不温不火状态，资金回款问题导致很大一部分业者不敢轻易入市，均以稳妥供应、回笼资金为主。从备货节奏和物流指数来看，表现为小单低端采购为主、物流始终处于较低活动度，活跃值为36。

所以从目前来看，炼厂有意释放的远期合同，成交均为投机为主，高价抑制大家买盘积极性，因此需求向好的预期虽然存在，但仍需警惕资金面是否向好，只有超季节性去库，尤其是上游炼厂去库顺利，才有抬价能力。

整体而言，成本端及基本面共振，国内沥青“涨声不断”，但高价抑制大家拿货积极性，预计短期内低价资源仍有支撑且处于难寻阶段，而高价资源难有成交或处于观望阶段。