综述

自五一假期后归来， 聚乙烯市场震荡走低，成本端支撑增强难以提振，油价与 聚乙烯价格呈负相关；下游产能利用率持续连续下降，下游工厂逢低刚需补库，但是成交未见放量；而随着检修预期如期落地，业者心态并未好转，预期之外的事件影响较弱；外加宏观面偏弱，打压市场心态，聚乙烯市场价格跟跌不跟涨。

近期聚乙烯市场关注点：

1、下游工厂补库节奏和产能利用率下降程度。

2、临时增加的检修装置，边际供应是否如期减少。

3、生产企业去库快慢关系到市场抗跌程度。

4、成本支撑估值偏高，市场仍有下跌空间。

一、补库预期未兑现，聚乙烯价格弱势

预测：检修装置较多是预期之内的，前期是支撑聚乙烯市场价格难以下跌的主要因素之一，市场多已交易完毕，现阶段暂无计划外的大修装置，检修支撑开始转弱，聚乙烯市场仍有下跌空间。

假期后下游工厂有刚需补库预期，假期归来，市场对下游工厂补库预期较强，但是生产企业去库缓慢，贸易商库存积累，上游和中游偏强心态逐渐转为偏空，开始积极降价去库，下游工厂虽有小幅逢低补库，但是效果甚微，多点价和拿远期低价资源，市场成交连续偏弱，华北地区线型薄膜的价格比上周跌100元/吨，比4月底跌240元/吨，创2023年内新低。

图1 2021-2023年聚乙烯价格走势图

来源：隆众资讯

表1 国内聚乙烯周度供需数据表

单位：万吨

二、检修如期而至，市场心态难改弱势

预测： 5月计划检修装置较多，国产供应减少符合预期，但消息多已消化，检修较多带来的供应减少，也并未刺激市场，市场心态仍然偏空，下周关键还是看有无新增计划外检修装置，从而带来检修损失量的上升和产能利用率的下降。

1、产能利用率下降，装置如期检修

本周期聚乙烯企业平均产能利用率在84.38%，与上周期85.99%相比，幅度为-1.61%，产能利用率的降低主要是停车装置如期增加，如宁夏宝丰一期全密度装置、燕山石化老LDPE三线、兰州石化老全密度装置、浙江石化二期全密度装置等，其中宁夏宝丰一期全密度装置和浙江石化二期全密度装置停车大修，计划检修时间分别为30天和45天。

图2 2021-2023年聚乙烯产能利用率走势图

来源：隆众资讯

2、计划检修多已兑现，关键看有无新增

中国聚乙烯生产企业样随着检修装置的增加，伴随的是检修损失量的增长。截止至5月11日，5月聚乙烯检修损失量预计在37.03万吨，比4月增长19.29%，比去年同期增长1%。2023年是检修大年，检修也集中在5月和6月，而5月和6月正是聚乙烯下游需求的淡季，检修损失量的不断增长，直接减少了供应预期，阶段性的支持了聚乙烯市场，但是5月检修损失量已难有大幅增长，下游需求也持续减弱，供需双减，成交跟进不足，关键还是看有无计划外的检修损失量加入。

图3 2021-2023年聚乙烯月度检修损失量走势图

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四、 原油与聚乙烯走势背离，成本支撑估值偏高

预测：市场对于欧美经济的忧虑情绪有所缓和，且美国通胀压力持续放缓，6月加息可能性降低，同时夏季需求可期，下周国际油价或存上涨空间，布伦特或在75-78美元/桶的区间运行，成本支撑虽然继续增强，但是油制聚乙烯利润为正，估值已偏高，聚乙烯价格有回落空间，聚乙烯和原油价格或继续维持负相关。

图4 2023年聚乙烯LLDPE市场价和布伦特原油价格对比图

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本周聚乙烯市场价格和布伦特原油走势呈现出背离，聚乙烯市场价格和原油价格一周的相关系数为-0.43。出现这种情况最主要的原因还是下游需求偏弱，需求较差的大基调决定了市场心态偏空，再加上游累库，市场心态偏空下跟跌不跟涨，成本端的支撑也难以带动市场心态，难以挽回聚乙烯价格回落，而成本端支撑减弱，更加剧了聚乙烯价格的走低。

图5 2022-2023年聚乙烯不同原料来源成本对比图

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图6 2022-2023年聚乙烯不同原料来源利润对比图

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表2 油制线型和煤制线型成本利润对比表

单位：万吨

油制线型和煤制线型成本均小幅上涨，利润却小幅下跌。其中美联储加息可能已接近尾声，经济情绪或继续修复，原油价格走势偏强，油制聚乙烯有利润，较去年修复较好，但是利润已经由负转正，对聚乙烯的支撑估值已经偏高，聚乙烯价格有回落空间。

四、生产企业去库缓慢，市场心态难有提振

预测：生产企业开始下调出厂价，低价有望刺激市场需求；计划停车装置较多，供应压力也预计缓解；但是下游需求维持偏弱，刚需有限，市场资源也预计消化有限，下周生产企业库存预计小幅下跌，去库加快后，聚乙烯市场价格也有望下跌放缓，下周预计聚乙烯价格和生产企业库存呈双下跌的正相关。

5月之前聚乙烯生产企业库存多在三年来的低位，生产企业库存压力不大，积极挺价，这是前期聚乙烯相对抗跌的主要原因。而5月假期归来，生产企业库存已攀升至3年来的高位，在52万吨左右，本周也去库缓慢，仅环比跌2.44%，维持三年来的高位，库存持续低位带来的利好不再，生产企业有降价去库预期，且已经开始降价，石化去库缓慢，也难以提振市场心态，市场价格易跌难涨。

图7  2021-2023年聚乙烯生产企业库存对比图

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五、下游需求维持弱势，市场跟跌不跟涨

预测： 5月是聚乙烯下游需求的淡季，需求预计维持刚需，产能利用率预计维持跌势，下游刚需有限，更不用谈备货和抄底，而宏观面提振也有限，下游需求偏空是聚乙烯市场跟跌不跟涨的最主要原因，下游需求持续减弱，将带动聚乙烯价格走势维持偏弱。

5月聚乙烯下游产能利用率下跌加快。其中膜进入需求淡季，停机检修企业增多；PE包装膜样本企业开工仍有下降空间，多数膜企开工稳定，下跌幅度在1%-3%左右，日用包装订单维稳性较强，开工尚可维持，工业类包装终端采购维持刚需，随用随采仍是市场交易主流心态；PE中空制品产能利用率周环比-1.56%。大中空企业和小中空企业开工率均略有减少。

图8  2021-2023年聚乙烯下游产能利用率对比图

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六、总结和展望

图9 2023年聚乙烯季度价格运行区间对比图

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供应：计划检修装置较多，5月聚乙烯产能利用率有望跌至82%左右的年内新低，但是5月中旬将至，计划外检修装置较少；进口套利窗口打开有限，5月进口量增量有限，供应整体偏中性，难以给与市场强有力支撑。

需求：聚乙烯产能利用率连续下滑，即将进入淡季，刚需补库有限，需求边际偏弱，市场仍处于负反馈阶段，反弹阻力较大。

成本：各原料来源成本支撑减弱，整体宏观环境偏弱势，聚乙烯价格也处于三年来低位，利润较去年修复较好，但是利润已经由负转正，对聚乙烯的支撑估值已经偏高，聚乙烯价格有回落空间。

整体逻辑：

结论（短期）：停车装置较多，检修装置也较多，供应压力有减弱预期；需求维持弱势，下游工厂产能利用率持续下降，刚需采购有限；再加生产企业库存维持高位，市场价格连续下滑，成交也维持偏弱，市场易跌难涨，预计短期聚乙烯市场走势维持偏弱，华北线型或在7900-8100元/吨。

结论（中长期）：随着装置检落地和进口套利窗口多已关闭，国内聚乙烯供应压力减弱；而需求端难言好转，下游产能利用率连续下滑，农膜行业淡季背景下，其余各行业需求难有大幅增加预期，预计中长期聚乙烯市场走势弱势整理为主。

风险提示：后期关注生产企业临时检修装置及宏观面的带动。

胡玮

隆众资讯 聚乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net