综述

宏观利空影响下，五一假期 国际油价大幅下跌，成本坍塌叠加需求弱势，假期至今聚酯市场走势趋弱，尤其是 PTA市场跌幅较大，但聚酯市场由于自身加工费区间低位，总体价格跌幅不及成本，利润空间多有所修复。

关注点：

1、五一假期部分纺织企业放假3-7天不等，致使开工率有所下滑；具体来看，本周涤纱企业平均开工率在74.15%，较节前下滑5.74%；江浙织造企业开工率在48.23%，较节前下滑6.06%；

2、假期嘉通2# 250万吨/年的PTA新装置投产；亚东75万吨/年、英力士125万吨/年的PTA装置重启，本周期PTA产能利用率提升0.89%至80.60%；而下游聚酯产能利用率窄幅下滑，PTA本周累库6.83万吨至276.6万吨，累库幅度增加。

3、截至5月4日，华东主港地区MEG港口库存总量99.1万吨，较上一统计周期减少3.11万吨，跌幅3.04%。假期期间主流库区发货尚可，且整体到货量偏少，带动库存大幅去化；

一、 原油下跌叠加供需趋弱 聚酯产业链承压下滑

备注：图中石脑油、PX、乙烯价格为上周四到本周三均价；其他产品为上周五到本周四均值。

本周聚酯产业链价格多数下跌，主要受原油下跌导致的成本下滑较为明显，此外PX、PTA自身供应增加也对市场带来一定拖累，周内跌幅高于聚酯品种。但乙二醇由于绝对价格偏低，且节后港口库存明显去化的背景下表现则较为抗跌。总体聚合成本跌幅较大，但下游聚酯品种在自身盈利低迷背景下表现相对抗跌，其利润空间多有明显修复。

产业链利润方面，本周期聚酯产业利润总体修复明显，但瓶片、DTY窄幅下滑。具体来看，PTA目前加工费区间依旧高位，但伴随自身供应的增加以及终端负反馈的持续，在累库压力下预计加工费区间将逐步下滑，本周期市场绝对价格的下滑也令下游聚酯品种的利润有所修复，尤其是聚酯切片利润修复十分明显。MEG在自身港口库存下滑背景下利润空间也有窄幅修复，但总体亏损依旧严峻。

表1 聚酯产业链相关产品利润理论变化

单位：元/吨

数据来源：隆众资讯

二、供需趋弱，原料端累库压力增加

备注：上图产能利用率数据为上周五至本周四均值；库存为截至本周四数据。

本周原料供应总体呈现增长态势，PTA来看，假期嘉通2# 250万吨/年的PTA新装置投产；亚东75万吨/年、英力士125万吨/年的PTA装置重启，本周期PTA产能利用率提升0.89%至80.60%；而下游聚酯产能利用率窄幅下滑，PTA本周累库6.83万吨至276.6万吨。

聚酯端来看，周内聚酯企业检修、重启并存，总体来看，三房巷、华润负荷提升，但逸锦、大发装置检修，综合明显，短纤、切片产能利用率降幅较为明显，瓶片产能利用率有所增加，而长丝产能利用率出现下滑的原因为新装置投产暂未开满导致的产能利用率不足，实际产量并未有明显下滑。下周来看，除计划内检修外，伴随聚酯利润的修复，预计聚酯端减产力度暂不会增加。

表2 中国PTA供需平衡表

单位：万吨

数据来源：隆众资讯

乙二醇来看，本周期中国乙二醇企业装置周度产量在31.74万吨，其中一体化产量在21.2万吨，煤制产量在10.54万吨；但下周浙石化85万吨、渭河30万吨有检修计划；镇海65万吨、贵州黔西30万吨重启出料，综合产量存在压缩预期。而下游聚酯目前在利润修复下继续增加减产力度的概率有限，总体来看，中旬之前码头到货预期偏少，预计库存暂时仍有下滑概率。

表3 中国乙二醇供需平衡表

单位：万吨

数据来源：隆众资讯

三、消费复苏有限，终端内外贸订单疲软依旧

五一假期消费多围绕出行、餐饮，纺织服装内外贸订单仍未见到显著增长。并且由于担忧淡季累库压力，假期部分纺织厂存在放假现象，聚酯纤维刚需出行下滑。

从纺纱行业看，本周期（20230428-0504）纯涤纱行业平均开工率在74.15%，较节前最后一周下降5.74%。担忧后续累库压力，部分纱厂五一期间短停3-5天，纱厂开工较节前出现下滑。并且后续即将步入传统淡季，纵使放假结束后开工率存在回升预期，但回升幅度预计有限。

终端织造行业来看，截至5月4日，江浙地区化纤织造综合开工率为48.23%，较节前最后一周下降6.06%。淡季来临，织造工厂避险情况升温，部分企业停车放假，开机率呈现明显下降趋势，且考虑到目前国内外新单数量偏弱，预计下周织造开机率仍然处于偏低位置运行。

图3 江浙织造企业开工率变化图

来源：隆众资讯

并且本周期织造企业订单亦为见到显著增长，假期之前织造工厂反馈国内夏季订单多已收尾，而五月份迎来纺织淡季，市场订单仍难期待。

图4 国内织造企业订单天数变化图

来源：隆众资讯

综合来看，伴随纺织淡季的来临，终端市场短期仍难好转，市场仍需关注6月中旬以及8月底订单的下达情况。

四、宏观利空逐步消化，聚酯市场跌幅有限

图5 2023年国内主要聚酯及原料价格运行区间评估

来源：隆众资讯

基于上述成本及供需端的表现，隆众认为，宏观利空虽逐步释放，但在供需趋弱状态下，聚酯市场或可止跌但难有强势的反弹行情出现。具体品种分析如下：

PX-PTA：PX-PTA端后续供应逐步增加，行业累库压力犹存，预计PTA加工费及基差存在走弱预期；但聚酯工厂在加工费逐步修复下继续减产的概率不大，叠加PTA供应商持续递盘的支撑，预计市场价格深跌的概率不大，下周市场或止跌企稳，但反弹幅度有限。

乙二醇：虽原油暴跌之下EG 成本下移但持续亏损下成本逻辑淡化；另外基本面来看：供应端转产利好逐渐兑现，然部分煤化工仍有重启计划，但中旬之前码头到货预期偏少，预计库存暂时仍有下滑概率。当前乙二醇市场处于低估值区内市场、借力供应端消息或将偏强运行的概率较大。

长丝：短期内下游织造厂商采购意愿薄弱，涤纶长丝市场成交活跃度难以提升，但伴随宏观利空的逐渐消化，成本或逐步止跌，长丝绝对价格也将受到一定支撑。

短纤：节后宏观利空或逐步消化，接下来市场对欧佩克减产及消费旺季的关注度提升，后续油价将受到支撑；基本面来看，假期成本的下滑以及PTA供需累库的趋势将拖累本周短纤绝对价格下滑；但短纤自身减产力度较大，行业加工费及基差或继续走强，绝对价格亦将受到一定支撑，下周市场或仍有反弹概率。