导语：春节后下游需求虽然处于缓慢恢复阶段，但因PVC企业的高开工以及双库的高库存导致供应较高，而下游需求复苏程度不高，行业供需压力仍然较大。期货方面从2月3日反弹后至今最高至6535元/吨，在上方形成明显压力。现货方面在高价阶段成交不佳导致市场参与者信心不足，成为制约上行的主要压力。

PVC企业开工较高，高产造就高库

图一：2021-2023年PVC生产企业周产能利用率对比图

来源：隆众资讯

从历年PVC行业产能利用率来看，6月之前多处于相对高位，2023年仍然依照惯例PVC产能利用率在75%以上。后期即使有春检的存在，但按照其检修力度要低于秋检，在当前仍未出台更多的企业检修计划，预期后期PVC行业产能利用率仍然不低。而此高开工面对的就是企业的高库存，在2月24日当前PVC企业库存较去年同比增量100%达到60.4万吨。

第三方库出库缓慢，同比增加明显

图二：2021-2023年中国PVC第三方样本仓库存量对比图

来源：隆众资讯

在春节后第三方仓库停装现象时有发生，在途货源也是略高。从仓库的日度出库量来看，当前仍然未能恢复至正常状态，入库大于出库现象未改。截至2月26日，国内PVC社会库存在52.05万吨，环比增加0.93%，同比增加28.27%。

新增投产逐步试车放量，供应稳中趋增

表一：2023年中国PVC扩能企业一览表

单位：万吨

来源：隆众资讯

2023年3月有福建万华和广西华谊计划投产，另外聚隆化工目前也在试车，争取2月底投产，另外还有陕西金泰、浙江镇洋发展在年中有投产计划，全年有210万吨装置存在计划，到年底中国PVC产能将达2852万吨。从企业试车到达产虽然也有一定释放过程，但增量趋势已定。且在煤炭近期降价趋势来看，随着PVC成本支撑的减弱，其亏损有修复预期，对产能的释放是正向推动，全年产量将超2022年。

下游需求出现分化，订单趋于大型企业

图三：2021-2023年国内PVC下游制品企业开工对比图

来源：隆众资讯

从当前样本下游制品企业的开工来看，制品分化明显，其中板材、型材行业普遍偏弱，软制品与线缆提升较快，另外管材企业在上周以来出现订单增量，特别是来自市政的订单修复明显。另外全行业均有一定程度的订单趋于大型企业现象，大型制品企业在原料、订单等方面优势明显。

期货上方承压，区间震荡下等待方向

图四：PVC主力合约V2305价格K线走势图

来源：期货软件

如上图所示.PVC主力合约V2305从2月3日止跌盘整，在PVC行业亏损的大背景下，考虑氯碱的关联性，在氯碱低利润、价格下行的趋势下也呈现明显底部支撑。13日开始反弹后，至今最高至6535元/吨，在6500元/吨附近面临较大压力，表现出明显的多空博弈。究其原因主要是就是PVC产业的基本面造就了其在6500元/吨以上难以成交的现状。

综上，在国内保GDP的背景下国内商品作为空配的机会减少，虽然PVC存在底部，特别是在煤价企稳后成本端的支撑明显。但价格的上限来源于PVC基本面的限制，高产量、大库存的供应匹配需求分化的下游，其需求增加幅度若只能在7%附近则对现货仍然难以提振，价格上限难以形成明显突破。预计短期内行情继续弱势震荡，价格看6380-6500元/吨区间，两会后关注需求变化，如能持续增量则有上行预期。