综述

周内受益于宏观氛围偏好支撑，商品市场整体氛围向好，叠加聚酯端开工恢复理想，周内聚酯市场反弹回升，整体价格环比走强。后期来看，原料端成本支撑与库存压力并行之下走势略显焦灼，而下游聚酯端虽有刚性复工带动下的开工回升但终端需求表现无力之下对价格的传导力度会有一定的削弱。

关注点：

1、本周下游纯涤纱开工率提升5.74%到78.15%；终端织造开工率提升6.73%到56.79%，下游刚需继续提升；

2、本周中国聚酯行业周度平均产能利用率提升3.28%到79.61%，对TA及EG市场带来一定支撑；

3、截至2月23日，中国PTA库存量在308.74万吨，较上期增加4.52万吨；本周PTA PTA库存环比延续累库格局，累库幅度继续收窄。

4、本周国内乙二醇总产能利用率56.45%，环比升3.24%；港口库存本周本期增加3.06万吨到105.91万吨，仍有增加预期。

 一、宏观氛围助力周内聚酯反弹上行

备注：图中石脑油、PX、 乙烯价格为上周四到本周三均价；其他产品为上周五到本周四均值。

本周聚酯产业链整体价格反弹上行，原料端PTA涨幅明显，其中PTA上涨3.04%;乙二醇涨1.95%%；下游产品来看整体也以涨势为主，长丝上涨1.37%，短纤涨1.2%。国内宏观氛围偏强，黑色板块持续走强之下4带动化工板块受震共仰；基本面上聚酯刚需需求恢复，而原料端供应压缩预期使得市场整体供需边际好转，得以支撑周内原料端价格。下游聚酯产品来看，虽终端织造环节恢复相对缓慢，但聚酯恢复较为理想，市场需求环比改善良好，叠加周内促销带动下，周内产销有所放量，下游聚酯产品本周呈现价涨库降的情况。

产业链利润方面，本周期聚酯产品整体利润状况略有分化，原料端利润好转，但聚酯产品利润表现一般。其中PTA 受PX震荡回落影响，加工费环比提升；MEG因上游成本止跌回升但自身价格上行带动下，产品利润亏损有所好转。而受原料走强影响，下游聚酯产品利润水平环比恶化，目前瓶片依旧保有利润，但长丝、短纤、切片皆呈亏损走势。

表1 聚酯产业链相关产品利润理论变化

单位：元/吨

二、需求缓慢恢复，产业链短暂去库

备注：上图产能利用率数据为上周五至本周四均值；库存为截至本周四数据。

原料端PX、PTA新增进展推迟叠加检修影响，供应增幅低于预期。具体来看，PTA方面，东营威联停车，总体供应压缩；而聚酯端来看，前期减产检修聚酯生产企业重启继续重启，市场整体供应量继续上涨；下周来看聚酯开工仍有提升的概率，预计开工提升至85%附近，届时将对PX-PTA以及乙二醇端形成一定支撑，但由于PTA后期供应也有提升，因此从PTA供需平衡表来看， PTA行业3月中下旬总体累库压力仍在。

表2 中国PTA供需平衡表

单位：万吨

数据来源：隆众资讯

乙二醇来看，供应端现有装置开工与重启并行，但近期新增产能释放之下整体供应仍有增量预期；后期需要关注煤炭价格反弹迅速之下，煤化工装置计划内重启的实际兑现力度如红四方、永城、新杭、天盈及山西阳煤。而港口库存来看，近期码头到货中性，但聚酯备货充裕之下码头提货积极性降低，港口显性库存的去化或将后移至3月初，供需边际存无明显继续改善的空间。

表3 中国乙二醇供需平衡表

单位：万吨

数据来源：隆众资讯

三、终端订单到位有限，聚酯市场继续拉涨阻力较大

本周下游纱线及织造企业开工率继续提升，但终端订单提升有限，市场追涨信心缺乏，聚酯市场继续拉涨阻力较大。

周内纯涤纱企业开工率提升5.74%至78.15%。图2所示，纯涤纱企业开工率已接近往年同期；但多数纱厂反馈当前订单水平依旧较弱，尤其是2月下旬以来，市场新单数量稀少，在内外贸订单都匮乏的情况下，开工率的提升导致企业库存陆续出现增长趋势。若后续订单仍无法衔接到位，届时市场累库压力也将增加，同时加工费也将再度面临下滑的风险；故而阶段内市场追涨谨慎。

终端织造行业来看，截至2月23日江浙地区化纤织造综合开工率为53.43%，较上周开工上升7.66%。图3所示，织造企业开工率恢复仍不及往年同期，并且织造企业反馈周内新单下达有限，制约部分厂商生产积极性；同时坯布库存因实际走货情况影响，库存略有抬升。短期内织造行业开工率负荷继续提升幅度有限，市场将继续等待国内外新单下达情况。

订单来看，截至2月23日终端织造订单天数平均水平为11.00天，较上周增加0.89天。目前，仅内贸订单小幅提升，外贸新单下达不畅，周内织造工厂在机生产订单虽有小幅增加，但整体较去年来看仍然处于较低位置。

综合来看，终端市场修复缓慢，尤其是内外贸订单稀少将制约市场追涨热情，同时对聚酯及原料市场形成压制。

四、供需与成本博弈，下周聚酯市场或横盘运行

基于上述成本及供需端的表现，隆众认为，终端订单到位有限，短期聚酯市场继续上涨乏力，但考虑成本支撑偏强，下周聚酯市场或横盘运行，继续上行动力须等到新消息的指引。具体品种分析如下：

PX-PTA：成本支撑偏强，但PX当前主要受制于新装置放量及需求减弱的压力；PTA方面，聚酯继续提负有限，并且终端订单到位有限对市场形成一定压制，市场拉涨乏力，但远端检修预期增加，叠加成本支撑偏强，绝对价格暂时相对抗跌。

乙二醇：煤炭价格止跌回升，成本支撑有所转好，而自身供需来看，虽后期有大炼化的转产预期，但也不可忽视当下新增释放及存量装置潜在复工预期的冲击；而需求来看下周聚酯受企业复工推动下整体开工仍将提升，预计下周月末之下刚需补货有望提振产销，需求与宏观预期的支撑下， 乙二醇价格区间震荡偏强。后期基本面上关注终端织造订单的回流情况及宏观政策的方向性带动。

长丝：月底涤纶长丝工厂存在促销预期，并且下游本周多适度补仓，下周仍有继续补仓预期。出货心态下，预计 涤纶长丝市场价格将进一步承压。绝对价格来看，预计POY150D重心将在7100-7400元/吨。

短纤：纱厂自身订单稀少，且前期备货充裕，短纤价格继续拉涨乏力，阶段内不排除小幅走弱可能；但阶段内短纤供应增量有限，阶段内累库压力不大，叠加原油预期偏强带来的成本支撑，预计绝对价格或相对抗跌。后续突破须等待新消息的推进，阶段内重点关注两会及3月份内外贸订单的下达情况。