【导语】本周 聚醚市场区域矛盾以及与环丙矛盾继续加重，多牌号南低北高，并且软泡-环丙华东价差也缩窄倒挂。周内聚醚厂商交单/环丙减产是双重因素，而伴随交单节奏放缓新单预期难放量，预计聚醚与环丙博弈将加剧，而环丙区域供应以及空间情况同样互制，市场恐分化下行，关注阻力因素兑现及效果。
聚醚全系列区域倒挂
图1 2022年软泡系列聚醚价格区域价差对比图
来源：隆众资讯
进入8月份，软泡类聚醚整体呈现南低北高的态势，在7月底低位放量/行情翘尾的背景之下，8月首周北方市场订单交付/环丙无明显累库，市场无量空高；而华南区域主力货源竞争激烈，合约推进之外现货厂商亦纷纷保持出货节奏，导致价格出现快速回落，目前多货源偏低端商谈价持平上波接单点位甚至略低。
图2 2022年华东软泡-环丙走势对比
实际从7月份市场破位运行行情下，聚醚整体调整节奏就明显快于环丙，通过上图我们可以看到7月中开始，华东软泡-环丙即基本同价运行，8月首周更是倒挂状态，一则是聚醚南北大厂保持出货，另一点是环丙大厂罕见被动减产，导致环丙调整节奏放慢。而当前聚醚商谈重新跌破上一轮低点，环丙仍旧制约多聚醚厂商，供应端减量，尤其是多工艺的共同减产持续吸引业者目光。
环氧丙烷多工艺减产
图3 2022年中国环氧丙烷当前理论日产及部分节点日产对比情况
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减产尤其是亏损之下的被动减产充分验证了目前国内环氧丙烷行业的严峻形势，同时也是制约近期聚醚分化表现的重要因素。在能源类价格高位情况之下，一体化装置明显受制，环氧丙烷新产能也是一体化装置纷纷减产，也是继CHP和HPPO工艺之后的第三种工艺PO/SM减产，目前氯醇法以及PO/MTBE是盈利相对良好的两种工艺。对比上图我们也可以看到，PO/SM装置开工偏低，并且开工情况确实较4-5月份更低，而氯醇法虽然低于理论开工，但整体水平较4-5月份是有所提升状态。而对比区域供应来看，实际上各区域的整体供应亦全部低于理论供应，但对比三个主要地区氯醇法的集中地北方地区实际贡献率却低于华东/华南，也主要是因为东北及华北装置开工情况的不理想，同时也正是这两区域的主力工厂是最近供应端调整的主要变量点，但截至目前新产能尚未能成功对冲老装置的停车，叠加北方聚醚厂绝大部分依赖环丙外采的背景也解释了最近北方环丙工厂出货压力不大。同时也需要注意的是，后续环丙新产能集中释放点亦集中在北方，若兑现进展同样不快，则北方的整个格局实际调整动力缺乏。
小结 隆众认为现阶段北方环丙工厂仍旧压力不大，但是周期进行三分之一，现货市场需要放量调整；而聚醚端交单节奏放缓/软泡类刚需新单支撑预期有限；故评估市场仍是下探换量可能较多，而北方市场继续重点关注新产能以及说价格下探成本线对于排产的进一步变化影响，预估空间仍旧受限，8000元/吨下方阻力位有强支撑。
