【导语】2022年上半年，国内天然胶乳现货市场报盘涨后回落，价格处于近三年中位偏上位置。海南产区开割上量时间一再推迟；期现价差缩窄，套利盘不具备加仓机会；外盘船货价格连续走涨，单边贸易商追涨信心不足；货柜紧张、船期推迟等因素均导致国内主港现货流通紧俏，虽然下游工厂利润亏损，需求不景气，但刚需始终存在，支撑浓乳报盘强势走高。6月份，受越南浓乳集中到港预期冲击，海南原料收购价格下行，市场信心被打压，天然胶乳价格走跌。

下半年供应产出增加预期持续走强，需求端旺季状态恢复偏慢，下半年 天然胶乳市场难以出现上半年类似5月份的强势上行行情，胶价触底反弹运行为主，价格重心预计不及上半年

1、天然胶乳现货市场行情分析

1.1国内天然胶乳现货行情分析

2022年上半年，国内天然胶乳价格呈现先涨后跌走势，现货价格在近三年中位偏高位置。其中华东市场年初价格在10250元/吨年中收尾价格在14000元/吨，上涨3750元/吨，涨幅36.59%。天然胶乳价格驱动在成本逻辑和供需逻辑之间不断转换，自春节以来下游开工陆续恢复正常，而船期延迟以及中国产区尚处于停割期，港口现货出现缩减状态，进而推升现货价格开始上涨，进入五月份之后现货价格再一次上涨至上半年最高点，主因在于海南开割延迟，自产供应偏弱，泰国产区降雨明显以及船期延迟问题，港口进入现货难求，进而推升现货报价涨至高位，但下游工厂在高成本刺激下，成品涨价传到不利，成品利润持续压缩，下游开工进入停工状态，需求端表现不尽人意，但进入六月国外供应上量，海南产区开割，供应增加预期明显，供需矛盾尖锐，港口现货持续累积，市场情绪悲观，拖拽国内天然胶乳市场价格出现偏弱震荡走势。

1.2天然胶乳国际市场行情分析

2022年上半年，东南亚天然胶乳报盘呈现涨后回落走势。以泰国非黄散包浓乳为例，市场报盘价格处于近三年中位偏上位置。CIF中国市场年初价格在1300美元/吨，年中收盘价1250美元/吨，下跌50美元/吨，跌幅3.85%。泰国非黄浓乳价格驱动在成本逻辑及供需逻辑间转换。1季度，在公共卫生事件影响下，马来西亚手套工厂需求旺盛，泰国浓乳加工厂无卖压；产区进入减产期，原料产出减少，收购价格坚挺，浓乳加工厂抢购原料进一步支撑原料收购价格宽幅上涨，加工成本及需求端共同支撑下，浓乳船货报盘上涨。随着原料收购价格触顶回落，成本端支撑减弱，但低产期的情况下，原料产出偏紧，且中国海南产区开割时间推迟，国内呈现青黄不接的状态，泰国浓乳加工厂库存不高，无意低价出货，挺价报盘为主。进入6月份后，中国海南产区原料收购价格走跌拖拽市场情绪；高原材料成本以及终端需求转弱的情况下，下游制品企业开工走低；套利窗口未能打开，套利盘基本无加仓，美金船货成交遇阻，加工厂报盘迅速回落。

1.3价格及影响因素运行逻辑分析

价格与多维数据相关性分析表

数据来源：隆众资讯

相关性来看大致分为三个阶段，1-2月份中国产区处于停割期，自产原料较少，东南亚产区也处于低产状态，整体进口到港量有限，叠加中国下游企业陆续放假，开工低位，双重影响下价格出现小幅波动；3-4月份中国海南产区延迟开割，自产原料产出不及预期，国外船期延迟问题导致进口到港处出现走弱趋势，而下游工厂处于春节后复工复产阶段，供应不足需求偏好，刺激现货价格持续拉涨；5-6月份供应端口陆续恢复，基本上已经回归正常，但下游企业高成本补货压力较大，部分企业出现停工状态，需求明显下滑，而越南供应上量，港口集中到港，现货堆积价格踩踏。

2、天然胶乳上半年成本利润状况分析

2.1天然胶乳成本变化趋势分析

2022年上半年天然胶乳理论生产成本较2021年走势基本相似，处于窄幅震荡趋势，从原料端口来看， 1-2月份东南亚天然橡胶主产区向低产季过渡。泰国东北部几近停割，减产明显；泰国南部向低产期过渡，原料产出偏紧。另外，全球公共卫生事件背景下，一次性医疗手套用量巨大，泰国、马来西亚天然胶乳医疗手套工厂需求较好，刺激天然胶乳成交，天然胶乳加工厂利润可观，采购新鲜胶水积极性高，进而支撑胶水收购价格上涨，进入3月份后，泰国天然橡胶主产区降雨明显增加，影响割胶工作的开展，胶水价格整体处于高位整理状态， 6月中下旬，随着产区降雨的减少，原料产出季节性增加。另外，浓乳行情走跌，海外需求下降，加工厂生产积极性减淡，对胶水的抢购情绪明显降温，导致胶水收购价格快速走跌。

2022年上半年海南国产天然胶乳理论生产成本处于先跌后涨趋势，今年海南产区开割出现明显延迟，今年海南2月气温较往年偏低，且存在阶段性低温阴雨的情况，导致部分区域橡胶树落叶进程较慢，整体落叶出现不齐整且不彻底情况，自3月25号开始海南产区降雨出现明显增加情况，白粉病问题严重，大部分区域一直推迟到5月份才陆续开始进入试割状态，胶水产出较少，刺激原料价格明显攀升，成本支撑走强，但现货市场报价走高，下游制品企业成本压力增加，开工及采购积极性明显走跌，而对于海南产区而言，高端原料价格成本压力较大，加工厂理论生产利润出现亏损，整体采购生产积极性较低，叠加现货价格也出现走跌趋势，进浓乳厂原料价格出现明显走跌。

2.2天然胶乳本品种利润回顾

2022年上半年以来，国产浓乳生产利润呈现涨后回落走势，从上图中看出三年内国产浓乳月均生产利润最高出现在2019年12月，利润率达到了24.76%；最低出现在2020年6月，利润率为2.41%。2022年海南产区物候不正常，开割时间推迟，上量时间一再延后，上半年原料产出持续偏紧，而国内浓乳现货市场青黄不接，现货紧张局面愈演愈烈，胶价强势上涨，即便在海南原料收购价格涨至19300元/吨时，加工厂仍然存在加工利润空间。6月份，海南产区产出稍有增加，预期未来越南浓乳到港量增加或冲击市场的情况下，原料收购价格宽幅回落，生产成本走跌，同时为抢占市场份额，工厂下调自提价报盘，工厂生产利润空间下滑。

2022年上半年以来，泰国浓乳生产利润呈现先跌后涨走势，从上图中看出三年内国产浓乳月均生产利润最高出现在2021年2月，利润率达到了16.42%；最低出现在2019年6月，利润率为4.41%。1季度，在公共卫生事件影响下，马来西亚手套厂对浓乳需求旺盛，刺激泰国浓乳加工厂生产积极性，正值季节性低产期的情况下，原料产出偏紧，共同作用原料收购价格宽幅上涨，工厂浓乳报盘价格跟涨，但不及原料涨势快，工厂生产利润空间缩窄。二季度，需求端转淡，产区供应逐渐上量，原料收购价格走跌，但泰国浓乳加工厂库存不高，无明显卖压，挺价报盘，船货下跌幅度相对原料偏窄，工厂加工利润空间走高。

3、天然胶乳上半年基本面数据分析

3.1国内天然胶乳供应情况解析

按照季节性来看，全球天然橡胶产量自4月份开始逐渐增加，大致在8月份开始进入最大旺产季。2022年，国内云南产区整体开割时间较为正常，但5-6月份雨水偏多，一定程度上影响割胶工作的开展；海南产区物候条件不佳，落叶偏慢、白粉病等问题，导致开割时间推迟，上量缓慢，截止到目前全岛开割大约在7-8成左右，部分橡胶树树叶依旧处于偏绿状态。国外越南产区物候条件良好，开割提前；泰国东北部产区正常开割，南部产区因雨水偏多而开割时间稍有推后。进入6月份后，泰国南部雨水减少，产量释放；越南产区开割正常，整体产出情况较为可观，全球供应趋势性增加。

3.2天然胶乳下游消费分析

2022年上半年以来，天然胶乳现货市场主要呈现上涨走势，体现供方市场行情，需求端对价格的影响有限。以浙江市场非黄散包与温州发泡工厂开工表现为例，1月份，随着春节假期的临近温州地区发泡行业开工率逐渐走跌，浙江市场非黄散包浓乳报盘尽管上涨，但随着制品企业进入假期模式，市场价格涨势受阻，稍稍回落。春节后，下周制品企业陆续复工，开工负荷提升，天然胶乳市场价格在供应端进入季节性产出淡季，且进口成本居高的支撑下，报盘上涨，然随着浓乳报盘价格涨后高位整理，下游生产利润出现亏损，尤其进入5月份后，浓乳现货报盘的强势上涨与下游需求疲软的行情形成明显反差，现货市场青黄不接，缺货行情愈演愈烈，持货商报盘不断上调，然下游制品企业难以接受高价原料，不得不选择降负荷，甚至部分工厂停工放假。6月份天然胶乳市场价格开始走跌，主要是越南浓乳集中到港导致，下游制品企业陆续有原料订单到港交付，中下旬陆续复工，采购现货意愿维持平淡，对现货行情难有支撑。

3.3天然胶乳进口分析

上半年天然胶乳进口量呈现“W”走势，1-2月份处于春假假期期间，备货规律性减少。3月份环比上涨同比处于低位，主因在于3月份中国下游企业复工复产，贸易商3月份备货情绪较好，到港量相对1-2月份出现好转，但同比低位原因在于越南产区停割期前备货库存较少，导致其停割期出货不及预期，出现明显减少。4、5月份进口量出现下滑在于一方面在于泰国产区连续性降雨天气，原料胶水价格维持高位，国内下游停工情况明显，贸易商对高价补货情绪较低，另一方面船期延迟问题依旧存在。6月份出现明显增加主因在于越南胶到港量产出预期，越南产区处于正常割胶季节，产量上量明显，另一方面前期泰国高价刺激下，贸易商对低价越南采购积极性较高，进而进口量出现明显增加。

4、天然胶乳下半年基本面预测

4.1 供应预测

2022年下半年原料成本端口带来的支撑力度或弱于2022年上半年，一方面在于天然橡胶主产区陆续进入季节性割胶旺季，原料释放增量预期明显，成本面支撑存下滑预期，另一方面全球公共卫生安全事件缓和，国际浓乳需求有限，原料胶水需求存走弱预期，相对压制浓乳厂收胶意愿。但对于天然橡胶产出情况而言，第三季度将迎来台风季、降雨季，连续性降雨及特殊天气也会影响割胶工作的开展，短期内对成本面形成一定支撑，后期也要时刻跟踪降雨情况等突发性事件。

4.2 消费预测

6月份国内天然胶乳价格呈现下跌走势，月中开始下游制品企业陆续复工生产，开工负荷提升，加工利润由负转正。但7-8月份是乳胶下游制品企业季节性生产淡季，新订单不景气，工厂对原料的采购维持随用随采为主。9月份开始将进入乳胶制品企业传统需求旺季，预计8月下旬乳胶制品对原料的采购需求有提升预期。

2020年至今，疫情大背景下，经济活动不活跃，诸如气球、发泡等与娱乐庆典、旅游业相关的制品企业销量下滑；而随着国外疫情“常态化”，医疗手套出口订单出现下滑。目前国内疫情形势得到一定控制，经济活动缓慢恢复，国内基建增加有望带动劳保手套需求；娱乐庆典活动的适当放开，有利于气球行业的需求增长；发泡行业产能过剩显现，即便旅游业适当放开也难以出现新的需求增长点；医疗手套需求存在同比下滑可能，但较2020年之前需求稍好。整体而言，2022年下半年天然胶乳需求有望提升，但恢复缓慢。

4.3行情预测

2022年上半年天然胶乳行情表现亮眼，主要来自供应端支撑。国内海南产区开割时间推迟，国内销区现货流通青黄不接，下游需求虽然不景气，但始终存在刚需，在供应紧张的支撑下，市场价格涨势明显，橡胶加工厂生产利润可观。进入6月份后，越南浓乳集中到港，现货流通紧张局面被打破，现货价格迅速回落，预计7月份触底，8月下旬在下游制品企业传统季节性生产旺季来临前存在备货预期的提升下，浓乳报盘有望走高。四季度浓乳报盘存在窄跌可能，主要考虑到全球旺产季来临，供应压力增加，下游需求恢复缓慢导致。整体来看，2022年下半年天然胶乳市场难以出现上半年类似5月份的强势上行行情，胶价触底反弹运行为主，价格重心预计不及上半年。