2022年上半年，内贸船燃180cst混兑理论成本受高原料价格支撑整体上涨明显，而混兑理论利润则因为成品议价的被迫跟涨表现欠佳，下面一起来回顾一下1-6月份的混兑成本与利润表现。

一、内贸船燃180cst混兑成本同比上涨69.59%

表1 内贸船燃180cst混兑理论成本对比

单位：元/吨

来源：隆众资讯

 2022年上半年，内贸船燃180cst混兑理论成本均值5225.99元/吨，环比上涨37.46%，同比上涨65.59%。

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1-3月上旬，由于地缘政治影响， 国际油价整体涨势远超大众预期，此时高 原油价格导致炼厂采购成本压力剧增，而炼厂常减压装置生产利润亏损，炼厂采取减产甚至后续停工检修的方式来缓解压力，进而导致了炼厂低硫渣油/沥青料的供应量下降；同时一季度内叠加冬奥会、两会、公共卫生事件等因素影响，炼厂出货受阻，也令其供应出现一定幅度的下降。

供应的收紧也令炼厂低硫沥青出货价格出现大幅度上涨，在原油上涨的加持下，混兑辅料价格亦上行明显，叠加疫情中物流运输受限运费上涨，船燃批发商混兑成本出现大幅增加，出现半年内的第一个高点5418元/吨。

4月初，国际原油价格宽幅震荡，船燃各混兑原料价格快速回落，市场业者整体处于观望状态，受终端需求不旺影响，批发商出货均以刚需为主，原料采购环节多以销定采，混兑成本出现小幅年内第一个跌势5184元/吨，但仍未低过年初最低点4238元/吨，对比仍有946元/吨差距，因此相对来讲批发商混兑成本压力仍大。

4月中旬至6月下旬，因原油价格持续高位，炼厂炼化压力增加陆续进行装置检修，市场低硫沥青资源供应进一步收紧，批发商被迫选择区外调货采购增加运费成本，批发混兑成本不断推涨至6月中旬到达半年内最高点5924元/吨，随后伴随原油大幅回调，船燃成本松动近而逐渐回调至月末5886元/吨。

二、内贸船燃180cst混兑理论利润同比下跌61.96%

表2 内贸船燃180cst混兑理论利润对比

单位：元/吨

来源：隆众资讯

2022年上半年，内贸船燃180cst混兑理论利润均值56.32元/吨，环比下跌26.35%，同比下跌61.96%。

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2022年1-6月份，内贸船燃180cst混兑理论利润表现欠佳，原因一方面来源于日益增长的高成本混兑压力，另一方面来源于成品出货价格的推价阻力，两者相辅相成。伴随着批发商混兑成本压力的增加，180cst成交议价被迫抬升，并分别于3月中旬后和6月末先后创下历史第一个高点6300元/吨和第二个高点6520元/吨。而在此期间，内贸航运终端需求却持续低迷，尚未达到预期水平，中下游入市积极性有所降低而避险心态逐渐增加，因此采购操作多以销定采，进而影响批发商合同出货均以刚需为主，抛开利润不谈，批发出货量较去年同期出现缩减表现。

与2021年下半年涨价市场不同的是，去年涨价时期中下游需求尚有支撑，买涨心态驱使下游业者买进意向强烈，批发商建库忧虑较低，且多数备有前期相对低价原料库存对冲成本，整体的混兑理论利润表现良好，而2022年上半年，各类船燃混兑原料价格均直线上涨，批发商亦存恐高心理，建库操作减少，多保持低库存运营模式，叠加需求萧条议价艰难上推，船燃180cst混兑理论利润出现大幅缩水表现欠佳。

下半年的成本与利润方面，预计在国际原油震荡走弱的预期下，船燃混兑原料价格或有下行风险，于批发商来讲船燃混兑成本有窄幅松动的空间，成品180cst出货均价较上半年存在走跌可能，两者同步下行，因此隆众资讯预计下半年的船燃180cst混兑理论利润或许微幅波动，变化整体不大。