美国时间2022年6月15日，美联储公布6月FOMC会议声明。备受关注的货币政策方面，宣布加息75个基点，显著超出此前市场预期。同时描述中新增“委员会坚定地致力于将通胀恢复到2%的目标”，反映出美联储遏制通胀的决心。

回顾历史，自1983年至今，美联储已进行过六轮加息，加息的目的主要有两个，即抑制通胀压力（第一轮、第五轮、第六轮）和防止经济过热（第二轮、第三轮、第四轮），详情如下：

表1 1983-2022年美联储历次加息周期盘点

来源;隆众资讯

从上表可以看出，美联储历史上的六轮加息周期，时长最长的超过1000天，最短为320天左右，均值为645天；而累计加息幅度来看，最大为425个基点，最小为175个基点，均值为303个基点。考虑到美国5月CPI同比涨幅已达8.6%的40年来最高水平，超高的通胀压力下，预计今年的第七轮加息时长和幅度或都难以低于历史均值。

图1 历史上的加息周期与大商商品价格趋势变化对比

来源;隆众资讯

从上图直观来看，过去六轮的美联储加息周期内，原油及大宗商品价格似乎都是涨势为主，不同于传统认知的“美联储加息→美元走强→压制大宗商品价格”逻辑。以史为鉴，可以看出加息周期内大宗商品价格仍是上行为主，只是涨幅大小不同。

表2 历次美联储加息及对应大宗商品涨跌幅一览

来源;隆众资讯、上海钢联

通过对原油、铜等代表性大宗商品价格的追踪，可以更为明显的看出，每一次的加息周期基本都未能阻挡其上行之势，涨幅在5%-248%；而即便出现跌幅，幅度也相对较小。究其原因，一是加息对通胀的抑制是循序渐进的，不会迅速起效；二是虽加息会削弱经济及商品需求，但首先会作用于心态层面，实际需求的转弱亦需要时间。也就是说，美联储加息带来的利空影响多显露于决议公布后的短期内一段时间，而长周期来看并没有显著的利空压制。

            表3 历史上的美联储加息内 原油价格涨幅及核心利好因素一览

作为大宗商品的领头羊，从原油在历史上三轮加息周期的表现可以看出，决定其价格上涨的核心利好因素依然来自基本面、即供需关系（两轮供应驱动，一轮需求驱动，见上表）。因此加息周期内的货币政策层面影响并非决定性因素，供需关系依然是决定包括原油在内的所有大宗商品中长期价格波动趋势的根本性力量。即便是黄金这类对高通胀风险抵御能力较强的品种，但在基本面发生变化时，其价格与美联储加息的相关性也出现了明显的降低。

通过历史价格表现的复盘可以发现，美联储加息启动后，多数商品的价格在1年甚至更长的时间后才会迎来拐点。此外作为衡量大宗商品价格的CRB指数，加息对其带来的利空冲击愈发不明显，当年第一轮加息后12个月CRB迎来拐点，而距离现在最近的第五和第六轮、加息后30个月CRB也没有迎来拐点，整体偏强运行。

展望后市，原油在俄乌局势和后疫情时代需求复苏的带动下或继续昂首前行，铜在历史低库存和基建带动下也同样向好，黄金则受地缘不确定性的支撑延续坚挺，综合来看，未来原油及大宗商品价格趋势依然向好，年内高位运行的特征难改。