导语：今年四月中下旬开始，受国内经济下行及出口订单下降等因素影响，瓦楞纸及 箱板纸市场处于跌跌不休的状态，然在瓦楞纸及箱板纸中，有那么一个品种却逆势上行，那就是添加木浆的牛卡纸。                                                                                                                                                           

一、瓦楞纸价格走势分析

表1 东莞玖龙纸业5月份调价政策汇总表

2022年年初至今，瓦楞纸均价为4027元/吨，较去年同期上涨114元/吨，同比涨幅2.9%。从今年1-5月份的价格和去年对比来看，1月-2月中上旬瓦楞纸均价是高于去年同期，从2月下旬至3月底，瓦楞纸均价低于去年同期。因去年3月底瓦楞纸价格出现明显下滑走势，故今年3月底的均价高于去年同期水平。今年3月份市场需求端景气度不高，然因动力成本及原料废黄板纸成本承压，瓦楞纸价格虽呈下滑趋势，然下滑幅度明显低于去年同期。

3月底4月初龙头纸企积极提价，带动瓦楞纸市场价格小幅上扬。然因下游需求不旺，4月中下旬纸价再次进入下行通道，五一放假期间纸企多执行50-100元/吨的优惠让利政策。为刺激下游拿货积极性，龙头纸企5月11日起取消前期优惠，上调纸价50元/吨左右，意在消化部分库存。此次提价落实情况不理想，5月14日再次执行月初的优惠政策。同时为积极降库存，5月24日再次迎来一波降价潮。

上表可以看出，龙头纸企11日提价，14日又执行优惠，这两波政策中所有纸种均同步调整。但24日的优惠政策中仅包含瓦楞纸、再生箱板纸和地龙牛卡纸，而海龙级别和玖龙级别的牛卡纸反而上调50元/吨。主因此类牛卡纸原料配比中有添加木浆， 木浆价格高位支撑下，优质牛卡纸价格不降反升。

二、瓦楞纸生产企业库存分析

图1 中国瓦楞纸生产企业库存天数趋势图

自上年12月下旬开始，瓦楞纸库存天数整体呈上升趋势。其中1月中下旬及3月中旬库存天数曾出现短暂下降走势，自3月下旬至今，瓦楞纸库存天数呈持续增长趋势。主因公共卫生事件影响下，国内经济下行，消费减弱，故纸包装需求下降所致。5月份瓦楞纸企业通过优惠、提价、再优惠等方式积极去库，然以上操作均难以刺激下游企业拿货积极性，故纸企库存压力不断攀升。

三、瓦楞纸利润逐渐压缩至低位

图2 中国瓦楞纸利润变化趋势图

3月中旬起，瓦楞纸毛利呈现持续下滑走势，主因原料废旧黄板纸成本高位，然瓦楞纸价格自4月中旬起下滑明显，故利润持续下降。截至5月底，瓦楞纸行业毛利率降至374元/吨，同比下跌31.7%。

四、6月上旬瓦楞纸及 箱板纸价格或跌多涨少

隆众资讯对中国瓦楞纸及箱板纸市场参与者6月上旬心态调研的结果显示，对后市价格走势观望的占总数的72%，看空的占总数的28%，看涨的占总数的0%。

本次调研观望的比例+9个百分点，看涨的比例为0，主因市场消费景气度较低，纸包装需求持续疲软，加之供需矛盾继续加深，故观望比例上升，看涨比例下降。本次调研看空的比例-9个百分点，主要观点是需求持续低迷下，对后市持看涨的比例大幅下降，然因纸价已跌至低位，部分纸企处于亏损状态，故看跌的比较下降。

隆众观点：

供应面：因纸企库存压力攀升至中高位水平，而下游企业因订单不多原纸采购意愿不强，为达到转移库存的效果，6月份各省份或再次出现部分产线集中停机停产情况。

需求面：全国多地区均已解封，物流运输好转。然受公共卫生事件影响，市场消费能力下降，6月份市场处于复苏阶段，需求端或有所好转，然对纸包装支撑有限。

成本面：虽天然气、煤炭及电力等综合成本居高不下，然主要原料废旧黄板纸价格下滑利空瓦楞及箱板纸市场。