【核心观点】2022年第一季度，公共卫生事件引发一系列连锁反应极大程度打压聚氨酯行业气氛，一季度聚氨酯产品经历了不同程度下跌，环丙、聚醚、MDI及TDI无一例外。除部分“突发”利好带来短暂提振之外，聚氨酯产品价格纷纷跌至2022开年低位。然而受生存所迫，聚氨酯料存不同程度降产保价，从4月行业走势来看，供需面差距仍需平衡，然下游复工稳步推进，需求增加情况下，聚氨酯产品价格或逐步回稳，等待需求释放。

2022年已经过去1/3，给人的感觉却好像还未开始，由于俄乌局势导致油价大涨，叠加国内物流不畅、疫情等因素各大产品开工率比3月降低了一点。隆众数据显示：4月环氧丙烷平均开工率在87.5%，环比下降8.6%；聚合MDI平均开工率在68%，环比降低9%，TDI平均开工率在55%，环比降低23%。在各大原料供应商集中减产同时，供应量是明显缩减的。

环氧丙烷（PO） ——依旧非跌既涨。

原油高位是绝大部分基础化工原料成本压力的主要原因，环氧丙烷原料丙烯，聚醚原料苯乙烯作为基础化工原料处于亏损，最大程度给予环丙行情支撑，操作节奏依旧保持非跌既涨。然而需求并未想象那么强劲~市场弱势翩翩，下游聚醚开工率下滑16%，远大于环丙开工率下滑速度，在终端需求跟不上情况下，下游企业在原料采购方面表现无奈。

五一假期间，山东环丙价格小幅上行300元/吨至10700元/吨，首先原料方面支撑依旧强势，剩下的就考验下游需求复苏，PMI如果能大幅提升，那么市场或许还有机会，这波短时间操作或还有余温，但小编始终认为当前至暗时刻尚未过去，5月市场会有一波回落，且走且看。

聚醚多元醇（PPG）——洗牌进行时。

聚醚多元醇主要分为软泡聚醚、硬泡聚醚、POP聚醚、高回弹聚醚、CASE类聚醚及特种聚醚。普通软泡聚醚虽然占据聚醚行业主导地位约26%，其中进口普通软泡市场份额较为突出约占45%，在极端市场行情下，国内原料环丙带给进口货聚醚影响较小，因此导致国内软泡聚醚所处的境地也最为艰难。

当前北方（包括山东）软泡价格偏高，运至南方市场毫无竞争优势；另一方面，南方市场货源充足，部分年初北方货源囤积码头尚难转移，更有进口聚醚源源不断供应，相比毫无价格优势北方货源来说，“性价比”更高的进口聚醚将会被下游企业优先选择；另外，南方市场需求表现相对“清淡”，外贸订单受损严重，出口型企业开工仅在2-4成，而内需开工虽有提升至7成左右，但下游企业采购心态较为“佛性”，大多按需维系、低仓操盘，场内囤货意向偏低，市场需求难有集中放量。

TDI——上下钳制并存，TDI跌势明显。

疫情阴霾难散，行情难言乐观，5月行情或保持4月运行轨迹。4月供方检修、降负预期下TDI生产量有限，无奈需求同步减弱预期下TDI成交乏量。若5月供应商无明确阻力位节奏下TDI价格再次破位下行。考虑疫情拐点尚难预测，需求面仍无明显支撑点，在终端无成交量支撑下多头情绪释放较弱。供需博弈下隆众预计TDI熬字当道，行情仍以阴跌为主，耐心等待疫情好转需求端情况。

聚合MDI——供应商缩量，18000呈现阻力位。

虽聚合MDI五一节前终端客户备货情绪不高，主流贸易商落袋为安，积极商谈出货，市场低价频出；加上供方工厂5月挂牌价格均下调，4月结算价格也符合代理商预期，市场部分业者节后看跌情绪较浓。

但上海MDI装置因疫情降负明显叠加6月检修预期下，上海货源填充量有限。再者山东区域因疫情烟台市重新挂星，后期仍需重点关注物流运输情况。五一节后综合供需因素，五一节后聚合MDI市场行情仍难有大波动行情，贸易商或因为月初货源较多，报盘下调；中长期来看MDI供应面缩量，18000元/吨阻力位较为明显，总体5月走势或趋同于4月走势。关注上海区域疫情动态和供方消息面的及时调整情况。

通过4月聚氨酯产品的表现来看，各大产品均处于降产保价状态，厂家积极出货，然聚氨酯产品开工率下降并不代表拐点出现，终端消耗有限，开工降低只是实现了厂家库存向社会库存的转移，因此后续重点关注下游终端需求跟进情况，不排除中长期行情走弱风险犹存。另外针对出口型企业而言，今年与2008年全球金融危机相比，此次公共卫生事件导致的外需冲击会更为剧烈，持续更强。中国终端制品出口型企业应尽早转变思路回归本土市场，这也需要经历一场史诗级的转型。