石磊
隆众资讯 PVC产业链分析师
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综述
国内PVC产能利用率自11月初跌破70%，市场供应量明显放缓，尤其电石法产量11月同比减少7.23%，受下游制品产业开工同比下降2.42%影响，行业库存同比大增至114%。从环比数据来看，上游生产企业11月产量减少了17.35万吨，下游整体开工需求环比疲软及出口减少，导致11月库存体量仅下降了6万吨。
近期 PVC市场关注点：
1、四季度经济落地政策一定程度刺激日常消费需求，及房企上市政策松绑，对PVC预期需求向好。
2、印度及东南亚12月现货需求增加，主因客户多空仓及美国远洋船货延期。
3、氯碱整体盈利能力下降，氯碱-PVC边际企业生产开工积极性持续下降，市场供应可增空间有限。
目录： 一：窄幅区间震荡 产业供需均承压 二：检修规模趋缓 产业生产成本承压 三：出口接单利好 下游原料库存增加 四：氯碱盈利下降 东部一体化企业承压 五：以价换量能否持续 节前备货能否预期到来 |
周内生产企业检修减少，负荷提升，加之部分新装置试车出料，供应面表现宽松。国内需求订单有限，部分企业提前储备制品库存，原料库存多维持低位轻仓。近期出口市场好转，企业出口订单增加，缓解国内出货压力。短期来看，国内基本面变化不大，市场价格预期继续维持区间震荡为主。
图1 PVC基差走势图 |
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来源：隆众资讯 |
本周供应环比增加1.07%，然东部氯碱企业利润持续下降，后续开工难以提升，周度产量维持在38.96万吨，11月底下游制品企业集中采购及储备12月原料库存，下游需求量环比增加3.09%，库存环比减少。
表1 国内PVC周度供需平衡表
PVC供需平衡表 | 上周 | 本周 | 环比 |
PVC周产量 | 38.96 | 39.50 | 1.39% |
PVC周进口量 | 0.00 | 0.00 | 0.00% |
PVC周出口量 | 0.30 | 0.50 | 66.67% |
PVC周净出口量 | 0.30 | 0.50 | 66.67% |
PVC生产企业周库存 | 65.10 | 61.43 | -5.64% |
PVC市场社会周库存 | 54.30 | 54.00 | -0.55% |
PVC周度库存差 | -3.03 | -3.97 | -31.33% |
PVC下游需求量 | 41.68 | 42.97 | 3.09% |
预测：广西钦州40万吨下周上游氯碱开车，一体化装置贯通后产量预期提升，下周检修装置偏少，乙烯法韩华大修，然泰州联成恢复开车，前期受限制装置负荷提升供应保持缓增加；进口货源陆续到港，进口套利维持在100-200元/吨。
1、产业成本增加，产能利用率增长趋缓
本周PVC生产企业产能利用率在70.28%，环比增加1.07%，同比减少5.19%；其中电石法环比增加2.43%在67.93%，同比减少10.83%，乙烯法环比减少3.63%在78.46%，同比增加14.31%。
未来三周电石法企业负荷分化，西北维持高负荷，东部成本压力下难以提升，乙烯法预计产能利用率小幅提升。
图2 2018-2022年PVC产能利用率走势图 |
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本周PVC生产企业产量在38.84万吨，环比增加1.25%,同比减少5.98%，从产能利用率来看，电石法产量减少，乙烯法增量明显。
未来三周，周产量预计维持缓增，保持在41万吨附近。
图3 2018-2022年PVC产量走势图 |
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2、库存分化 上游靠供应减量去库
本周PVC生产企业在库库存环比减少1.25%，电石法企业库存环比增加0.18%，乙烯法库存环比减少8.49%；企业预售量在48.46万吨，环比增加31.65%；近期电石法企业供应维持偏低水平，库存维持累库趋势，而乙烯供应减量，库存去库明显，主因乙烯法与电石法价差收窄，竞争优势增加。受出口接单增加及月底预售周期影响，预售表现增加明显。
未来三周，供应缓增下，企业库存继续承压，而出口接单放缓，预售减弱。
图4 中国PVC生产企业在库库存周数据趋势 |
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图5 中国PVC生产企业预售订单周数据趋势 |
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预测：PVC淡季来临，北方下游制品企业集中在元旦后放假，节前远期仍有备货预期；1月亚洲PVC市场价格看涨情绪增加，出口接单预计利好增长。
1、轻仓及远洋货源延期到港 短期出口增加
图6 PVC出口报价及出口签单变化图 |
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本周生产企业对外出口签单环比增加5万吨，累计待交付量增加至8万吨；本周期价格涨50-60在770-780美元/吨FOB，实单商谈。鉴于下半年以来市场价格持续看跌下滑，印度及东南亚客户多轻仓，美国远洋船货12月到港延期，市场急于补仓，国内现货出口询单及成交增加。
随着出口价格上涨，成交预期放缓。
2、下游制品企业开工淡季 订单偏弱
本周部分区域受区域内静默等影本周下游制品企业开工率在45.96%，环比减少2.64%，同比减少2.42%。
下游管型材制品企业原料库存可用天数环比增加20%，月底及节前集中备货。预计远期元旦前下游仍有备货需求。
预测：受耗氯需求减弱，液氯补贴增加，氯碱毛利减少，叠加 电石价格坚挺，东部外采电石型氯碱-PVC生产企业压力增加，预计进一步压制产业开工负荷。
兰炭价格走低，利润承压；电石扭亏为盈，然电石价格高位仍是PVC利润最大的障碍。
图7 PVC产业链上游兰炭衍生品利润图 |
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图8东部氯碱-PVC产业毛利图 |
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东部氯碱-PVC产业链毛利趋势环比下降，降406元/吨至-604元/吨，产业生产成本承压，东部企业负荷难以提升。 |
图9 PVC生产成本与市场价格走势图 |
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PVC生产成本依旧维持高位，行业平均成本高于销售价格，成本对产业开工及销售继续承压，边际企业生存环境继续恶化，短期内成本难以下降，价格成本支撑依旧较强。
本周重点关注PVC产业成本对开工影响。
表4 国内PVC供需平预期
PVC供需平衡表 | 本周 | 第一周预估 | 第二周预估 | 第三周预估 |
PVC周产量 | 39.50 | 41.80 | 41.50 | 42.00 |
PVC周进口量 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
PVC周出口量 | 0.50 | 0.30 | 0.30 | 0.30 |
PVC周净出口量 | 0.50 | 0.30 | 0.30 | 0.30 |
PVC生产企业周库存 | 61.43 | 62.86 | 61.43 | 57.14 |
PVC市场社会周库存 | 54.00 | 57.00 | 58.00 | 56.00 |
PVC周度库存差 | -3.97 | 4.43 | -0.43 | -6.29 |
PVC下游需求量 | 42.97 | 37.07 | 41.63 | 47.99 |
供应：未来三周，国产供应预期缓增。
电石法生产企业检修规模减少，乙烯法整体供应微增，加之聚隆/信发/钦州项目陆续出料，供应预期增量。
需求：出口订单有待观察，下游年终备货值得期待。
随着出口价格上涨，客户接单放缓，且1月市场价格预期上涨，出口需求预期仍有增量。
下游制品企业双节临近，12月底放假计划预计需求放缓，但节前备货可能促进库存去库。
成本：电石成本居高不下，氯碱毛利下降边际企业承压。
电石年底降价空间不足，区域供应紧张；氯碱需求淡季，叠加液氯降价，整体看产业亏损仍有扩大趋势。
图10 2022年国内 PVC价格运行区间评估 |
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结论（短期）：12月国内新增产能预期释放，且计划检修企业较少，上游企业开工或有提升，另外PVC逐渐进入需求淡季，后续去库存可能性降低；传统淡季下，下游制品企业订单未有增加，除个别大厂年底促销做库存外，企业多维持正常生产，但远期订单有限，备货意愿偏低，整体看12月PVC市场仍处于供强需弱局面。但考虑当前企业成本压力，下跌空间或有限，华东SG-5价格波动区间在5700-6100元/吨。
结论（中长期）：从中长期看国内PVC供应能力大于产业需求预期，尤其新增产能产量释放，对冲房地产开工及销售同比数据下降，叠加国外进出口市场竞争，PVC仍面临以价换量的压力，高成本及产业链条不完善企业继续承压。
风险提示：1、12月底下游制品企业开始放假的计划，对需求影响。2、国内12月防控形势转变对日常消费的促进。3、1月份亚洲PVC市场价格看涨心态影响。
