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[隆众聚焦]:天然胶乳市场缺货的背后原因解析 强势行情能否延续

发布时间:2022-05-18 15:55   来源:隆众资讯  责任编辑:路宁

一、事件背景: 天然胶乳市场货源偏紧价格持攀升至高位

图1 宁波市场泰国非黄散包浓乳市场价格走势图

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春节过后,国内天然胶乳现货报盘震荡上涨,进入5月份后涨势进一步扩大,主要因国内现货紧缺导致。目前国内主港浓乳现货“一包难求”,“现货为王”,价格一涨再涨,已经成为天然橡胶品种里价格最高的产品,并升水期货近千元,引发市场关注。本文将从多方便阐述造成天然胶乳现货紧缺的原因以及对中短期行情的预判。

二、供应方面:国内外天然橡胶主产区原料胶水供应偏紧 前期国内贸易商买盘较少导致国内到港现货不多

1.产出方面:主产区供应提量不及预期,原料供应偏紧导致成品产出受限

辅助背景:浓乳加工厂理论生产利润尚可,存在加工积极性。春节后,泰国主产区胶水收购价格涨势扩大,导致浓乳加工厂加工利润缩窄,于3月初下滑至今年以来理论利润最低水平。浓乳加工厂采购原料的积极性有所降低,原料价格触顶回落,工厂生产成本下滑,加工厂生产利润空间再次扩大,目前仍然处在较高水平。据隆众数据测算,泰国浓乳加工厂理论生产利润大致在100-130美元/吨;越南浓乳加工厂报盘在1350美元/吨附近,生产成本在1200美元/吨附近,理论生产利润高达150美元/吨;国内海南浓乳加工厂基本尚未开工;云南进浓乳厂胶水收购价格在12300元/吨,工厂自提价大致在11800元/吨,生产利润高达3000元/吨。

核心原因:国内外产区原料供应偏紧影响浓乳加工厂生产节奏。国内海南天然橡胶产区因落叶不均匀、白粉病影响而开割时间推迟,目前主产区陆续开割,开割率缓慢上升,大部分加工厂表示大面积开割要进一步推迟至6月初至6月上旬;云南产区物候条件良好,开割正常。但进入5月份后,雨水明显增加,连续近两周的降雨导致新鲜胶水产出遇阻,浓乳加工厂交货时间推迟。国外越南产区物候条件良好,目前开割率大致8成,新鲜胶水产出较为正常,五一假期间雨水较多,短期影响割胶工作的开展;泰国南部主产区降雨频繁,且明显多余往年,影响割胶工作的开展。据产区人士表示,正常来讲,5月中旬前后泰国南部天然橡胶产出能达到旺产季的10%~20%,但今年产量稍显不足,预计5月底割胶工作逐渐正常,6月份陆续开始上量。

2.进口方面:春节后中国市场补货情绪低迷 叠加船期延迟 导致目前到港较少

辅助背景:公共卫生事件持续发酵,货柜紧张局面无缓解,船期推迟成常态化。泰国浓乳船期推迟严重,推迟时间大致在1个月。3月份,国内公共卫生事件形势骤然严峻,为严控公共卫生事件的发展,国内主港青岛港、黄埔港、宁波港、上海港均要求单据静置,甚至货物静置,导致货柜回运周期延长,进一步加剧货柜紧张局面。

核心原因:春节后外盘乳胶船货价格上涨,中国市场补货情绪低迷。

图2 期现价差:泰国非黄散装浓乳-RU主力合约

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期现价差持续收缩,套利盘不具备加仓机会。据上图,2022年,泰国非黄散包浓乳与沪胶主力合约价差持续缩窄。据隆众资讯统计,1月初,泰国非黄散包价格贴水沪胶主力合约4605点,5月中旬,泰国非黄散包价格升水沪胶主力合约超1000点,价差缩窄5000点,套利盘获利平仓出货。为保证持有头寸,部分大型套利商轮仓换货,无套利机会介入。

图3 泰国非黄散包浓乳外盘价格走势图      图4 泰国非黄浓乳价差:国内市场价-外盘折算价

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外盘船货价格居高,单边贸易商追高缺乏信心,采购船货积极性低迷。据上图,春节后,泰国天然胶乳市场价格节节攀升,内外盘出现明显倒挂,单边贸易商无意补货。3月初,泰国浓乳船货报盘见顶,价格出现回落。但中国国内市场缺货行情延续,持货商报盘坚挺,下跌幅度较窄,内外盘出现顺挂,然单边贸易商补货仍显信心不足。一方面,业者担忧新的开割季来临,新胶入市或冲击现货市场行情;另一方面,船期存在较大不确定性,船期延误货有一定概率导致货物到港时间与新的开割季来临时间重叠,从而令高进口成本货源难以盈利。

三、需求方面:套利窗口维持关闭,市场对新开割期对胶价冲击担忧浓厚,中间贸易商对船货接盘意愿低迷;下游需求疲弱但始终存在刚需。

1.中间贸易环节:套利盘窗口关闭;海南浓乳上市时间临近;人民币汇率存在贬值风险,中间贸易商接盘意愿低迷。到港货源交货为主,敞口现货缺货。

天然胶乳高现货价格,升水沪胶期货主力合约价格,套利窗口持续关闭,不具备加仓机会。国内海南产区近期雨水较多,相对有利于开割后提量速度,预计海南浓乳6月中下旬陆续有新胶进入销区,将冲击进口浓乳胶价,中间贸易商以等待新胶入市为主。人民币汇率贬值,美元兑人民币自4月中旬的6.3附近贬值至目前接近6.8附近,浓乳进口成本增加800元/吨。未来国内货币宽松预期较高,业者对汇率波动存在担忧,综上,国内浓乳进口商采购国外船货积极性有限。另外,船期推迟,导致国内贸易商交货节奏放缓,目前到港现货多数需交付前期订单,敞口现货“一包难求”。

2.下游制品环节:工厂难以承担高生产成本而下调开工负荷,但市场始终存在刚需。

春节后,浓乳价格连续走高,辅料收购价格同时上涨,浓乳制品企业成本压力升温。3月上旬,发泡制品调涨成品价格,但涨价后新订单明显减少。国内又突发公共卫生事件,物流运输受阻,成品销售渠道受影响,价格回落至涨价前水平。成本价格难以调涨,但生产成本居高不下,浓乳加工厂耐受程度不断下滑。除医疗手套外,其他制品企业原料储备依然处于极低水平,但无意采购现货,极可能下调开工负荷。据悉温州发泡行业开工率已下降至2-3成,劳保、家手开工率大致在3-5成,气球工厂开工率不足3成。然市场始终存在刚需。设备、工人、自身品牌需要维护,工厂尽可能生产,原材料库存低位的情况下不得不采购现货,导致浓乳“现货为王”的局面。

四、结论:6月中旬前,国内天然胶乳现货行情将维持高位运行,存在一定小幅上探空间,6月中下旬或出现一定的风险。

根据目前情况来看,国内海南浓乳将于6月中下旬陆续进入销区,进口货源维持紧俏状态将持续支撑现货报盘,预计6月中旬之间浓乳仍有小幅上探空间。但随着国产浓乳的上市,市场对进口浓乳依赖降低,叠加泰国产出上量,预计胶价6月中下旬有一定走跌风险,但短时间预计不会出现大幅度走跌情况,毕竟进口浓乳6月份到港量同样不多,国内停工的下游工厂随着海南浓乳入市有复工需要采购原料的需求,市场仍存在一定支撑。


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