“发行5亿元公司债对于神马来说只是治标不治本的暂缓之计，神马若想重振雄风，首先要树立公司信心，并借助外界的财务资本在公司主业经营方面实现全方位突围。”

    神马实业股份有限公司(以下简称神马实业)继激增10亿元互保之后，日前，再出新招，并于9月27日公司召开股东大会审议发行5亿元公司债。此外，公司拟为控股子公司河南神马氯碱发展有限责任公司提供3000万元担保。

　　该公司此次拟发行公司债，期限为5年，拟用3亿元募集资金偿还公司银行贷款，优化公司债务结构;拟用剩余募集资金补充公司流动资金，改善公司资金状况。

　　对于负债累累，资金困顿的神马实业来说，在当前股票市场低迷，自身股价一再探底的情况下(截至10月10日，该股创下3.47元的历史新低)，市场人士认为，其发行公司债不失为救命的最后一根稻草。

　　经营环境趋紧

　　在宏观调控的背景下，神马实业的两个在建项目20万吨烧碱和PVC产能及10万吨乙二酸，由于很难获得项目贷款，目前还在和银行、政府部门进一步沟通。

　　上述两个项目原来预计分别在今年2月和今年年中投产，但受银根紧缩拖累，公司曾将投产期预期调整为今年7～8月和今年10月左右。该公司人士表示，项目希望在年内投产，但现在还很难确定。

　　神马实业今年半年报则显示，报告期实际经营成果与期初计划比较，烧碱全年计划43.14 万吨，报告期实际完成12.87万吨，完成年度计划的29.83%，而对于PVC 树脂产品这一数字则分别为40.52万吨、11.99万吨和29.59%。相应地，全年计划销售收入60亿元，上半年仅完成24亿元。

　　公司对此解释称，相关产品报告期实际产量占年度计划的比例较低，以及报告期公司实际销售收入、营业成本占年度计划的比例较低，主要原因是控股子公司河南神马氯碱发展有限责任公司在建项目预计在下半年投产。

　　据有关分析预计，今年神马实业全年销售烧碱和PVC约38万吨和37万吨，低于原来各45万吨的销量预期;预计10万吨乙二酸项目推迟达产后，今年很难实现乙二酸外售，调减外售乙二酸利润6496万元，因此下调2008年每股收益0.10元。

　　由于当前国内信贷不断收缩，在不得已的情况下，神马实业最终走上抱团取暖之路。

　　9月3日，该公司召开临时股东大会，审议8项议案，将于平煤集团、平高集团、郑煤集团以及河南太龙药业股份有限公司建立总金额高达12亿元的互保关系。此次担保关系确立后，神马实业对外担保累计金额达15亿元。

　　神马实业相关人士告诉记者，对外担保激增和公司信贷业务发展的需要相联系，所提供的担保都是互保关系，互保的另一方在经营业绩上都优于神马实业，这对公司是有利的。

　　“与公司确立互保关系的两家煤炭企业发展势头良好，而平高和太龙都是省内优质公司，因此互保关系的确立将大大有利于上市公司的发展。”神马实业人士如是表示。

　　陷入资金困局

　　尽管如此，激增高额的互保资金并不能彻底结束当前神马实业的资金困局。

　　9月27日，该公司再次召开股东大会审议发行公司债事宜，并称拟将上述资金用于偿还银行贷款及补充公司的流动资金。

　　此外，公司拟为控股子公司河南神马氯碱发展有限责任公司提供3000万元人民币担保，截至目前，对外担保累计数量为19000万元人民币。

　　如此高额的担保数字，不禁让人对该公司的财务状况堪忧。业内人士认为，互保的确可以帮助企业渡过资金难关，但是要以承担对等的义务为代价，而且导致过多或有负债，将减少上市公司财务灵活性和自主性。

　　虽然该公司自2005年新领导班子组成后，就决心把“神马”建设成为国际化的“新神马”。但值得注意的是，自1996年12月中国神马集团有限责任公司成立至今，该公司的主导产品依然是一枝独秀的帘子布。

　　但随着市场经济的逐步确立，全国各地的帘子布厂纷纷上项目、上规模。神马的市场占有率由最高时的67%急剧下滑至10%，一度陷入亏损的泥潭，退出了全国企业500强。

　　屋漏偏逢连夜雨，就在公司主业经营出现下滑的时候，该公司再次爆出财务大案。去年5月29日，神马实业突然发布公告称，“公司发现存于金融机构的1.2亿元人民币存款已失去控制，存在重大风险隐患”。

　　神马实业投入配股资金近20亿元，建成世界上现有的流程最全的尼龙66盐项目。这样一个“预计年实现产值11.3亿元，利税2.24亿元”的重大项目，在投产一年之后，公司将该项目的主要生产装置委托给大股东的尼龙盐公司经营管理，神马实业每年仅收取资产占用费2000万元。更令投资者大跌眼镜的是，1.2亿元的巨额存款居然不翼而飞!

　　据神马实业董事长张兆锋透露，“神马实业1.2亿失款案已被检察院定性为金融诈骗案。”但案发至今已一年有余，在这场旷日持久的争执中，1.2亿存款究竟何去何从仍然没有定论。

　　业内人士认为，即便上述款项得到追回，但也需要一个复杂的过程，然而解决当前的资金困局已是迫在眉睫。

　　“神马实业可谓内忧外患，经营环境趋紧，多重资金困局使得该公司一时间难以摆脱困局”，上述人士指出，发行5亿元公司债对于神马来说只是治标不治本的暂缓之计，神马若想重整雄风，首要树立公司信心，并借助外界的财务资本在公司主业经营方面实现全方位突围。